事件：
　　2025年7月15日，国家统计局发布2025年6月能源生产情况：
　　煤炭：6月份，规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增长3.0%，增速比5月份放缓1.2个百分点；日均产量1404万吨。1—6月份，规上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%。
　　电力：6月份，规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5月份加快1.2个百分点；日均发电265.4亿千瓦时。1—6月份，规上工业发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.3%。分品种看，6月份，规上工业火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比增长1.1%，增速比5月份放缓0.1个百分点；规上工业水电下降4.0%，降幅比5月份收窄10.3个百分点；规上工业核电增长10.3%，增速比5月份加快3.6个百分点；规上工业风电增长3.2%，增速比5月份放缓7.8个百分点；规上工业太阳能发电增长18.3%，增速比5月份加快11.0个百分点。
　　投资要点:
　　供给端：6月生产与进口同比增速均较5月下降
　　生产方面：6月原煤生产同比+3.0%，增速较5月下降1.2pct。2025年6月，规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增长3.0%，同比增速相较5月下降1.2pct；2025年6月，规上工业原煤日均产量为1404万吨，月度环比增加102.7万吨/天，同比增长52.3万吨/天。1-6月，规上工业原煤产量24.0亿吨，累计同比增长5.4%，累计同比增速相较1-5月降低0.6pct。
　　样本大型煤企6月煤炭生产分化，但多数煤炭产量同比下降。我们以中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能为样本。2025年6月，中国神华商品煤产量为2760万吨，同比-1.4%；陕西煤业煤炭产量为1436万吨，同比-5.1%；中煤能源煤炭产量为1104万吨，同比-4.9%；潞安环能原煤产量为552万吨，同比+7.2%。整体看，样本公司煤炭产量同比分化，但多数煤炭产量同比下降。
　　进口方面：6月煤炭进口同比-26%，降幅较5月扩大8pct，进口缩量明显。2025年6月，我国进口煤炭3303.7万吨，同比-26%，降幅较2025年5月扩大8pct。2025年1-6月煤炭进口2.2亿吨，同比-11.1%。
　　按照2025年6月国内产量同比增速3.0%以及进口量同比增速-26%来计算，2025年6月国内煤炭供应同比增速为0.9%（供应增速测算未考虑热值变化），增速较5月下降1.5pct。
　　需求端：6月需求保持稳增长，规上工业火电同比+1.1%
　　火电：6月规上工业火电同比+1.1%，与5月基本持平。2025年6月，规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5月份提升1.2个百分点。1-6月，规上工业发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8%。分品种看，规上工业火电6月同比+1.1%，同比增速较5月下滑0.1pct；规上工业水电6月同比下降4.0%，降幅比5月份缩小10.3pct；6月规上工业核电增长10.30%，增速比5月份增加3.6pct；规上工业风电增长3.2%，增速比5月份放缓7.8pct；规上工业太阳能发电增长18.3%，增速比5月份提速11pct。2025年1-6月，规上火电、水电、太阳能、风电、核电发电累计同比增速为-2.4%、-2.9%、+20.0%、+10.6%、+11.3%。
　　钢铁：6月生铁、焦炭产量同比增速较5月下降。2025年6月，我国实现生铁产量7191万吨，同比-4.10%，同比增速较上月下降了0.8 pct；焦炭产量4170万吨，同比-0.2%，同比增速较上月下降2.60pct。2025年1-6月，我国实现生铁累计产量43468万吨，同比-0.8%；焦炭产量24941万吨，同比+3%。
　　从下游来看，表现依旧分化。1-6月较1-5月来看，钢材出口同比增速提速，基建、制造业投资略有放缓，地产依然低迷。2025年1-6月基建投资完成额同比+8.9%，增速较1-5月下降1.52 pct，房地产开发投资完成额1-6月同比-11.2%，降幅较1-5月扩大0.5pct，房屋新开工面积1-6月同比-20%，降幅较1-5月收窄2.8pct。此外，2025年1-6月，制造业投资同比+7.50%，增速较1-5月放缓1pct，钢材出口1-6月同比+9.2%，增速较1-5月扩大0.3pct。
　　建材化工：有所分化，6月水泥产量同比降幅收窄，甲醇产量同比增速下降但仍然维持高位。2025年6月，全国水泥产量1.6亿吨，同比-5.3%，同比增速相较于5月降幅缩小2.8pct；甲醇生产较为旺盛，2025年6月甲醇周均产量达到200.6万吨，同比增长17.4%，增速较5月降低2.5pct。
　　按照煤炭工业协会数据，若按照2024年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为62%、15%、8%、8%计算，我们估算2025年6月四大行业带动煤炭消费同比+1.1%，增速较5月-0.2pct，整体保持稳定。
　　库存，动力煤库存：6月动力煤库存从中上游向下游电厂转移，北港库存去化流畅。2025年6月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）下降15万吨至430万吨；北方港口动力煤库存减少245万吨至2770万吨，去库效果较佳；沿海八省电厂库存增加237万吨至3582万吨；内陆十七省电厂库存增加475万吨至8901万吨。
　　炼焦煤库存：6月焦煤生产企业库存去化显著。2025年6月底较月初，炼焦煤生产企业库存环比减少64万吨至367万吨；焦化厂炼焦煤库存减少9万吨至217万吨；钢厂炼