事件:
　　老铺黄金于2025年7月27日发布2025H1业绩预告：2025H1，老铺黄金销售业绩(含税收入)预计约138-143亿元人民币（下同），同比增长约240%-252%；销售收入预计约120-125亿元，同比增长约241%-255%；经调整净利润(不考虑以股份为基础的付款报酬影响)预计约23-23.6亿元，同比增长约282%-292%；净利润预计约22.3-22.8亿元，同比增长约279%-288%。
　　投资要点:
　　2025H1公司业绩表现亮眼，品牌势能持续强劲。2025H1，老铺黄金销售业绩(含税收入)预计约138-143亿元人民币（下同），同比增长约240%-252%；销售收入预计约120-125亿元，同比增长约241%-255%；经调整净利润(不考虑以股份为基础的付款报酬影响)预计约23-23.6亿元，同比增长约282%-292%；净利润预计约22.3-22.8亿元，同比增长约279%-288%。2025H1集团品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长；集团产品的持续优化、推新迭代，支持了线上线下营收的持续增长。渠道要素在2025H1营收支撑体现不明显，预计新拓及优化门店对收入和净利润的支持将主要体现在2025H2。上半年老铺黄金金饰仅2月调价一次，2025H1净利率达18%+，表现优异，缓解金价上行带来利润率担忧。预计2025H2新一轮提价及后续七夕旺季活动有望带来催化。
　　高端商圈门店稳步推进，高势能点位突破超预期。截至2025年7月，老铺黄金已在北京SKP-S、上海港汇恒隆、上海IFC、新加坡金沙购物中心、深圳湾万象城开出新门店，目前老铺黄金已经完成国内全部头部商业中心的签约，且国际化扩张也在稳步推进。2025H2，预计老铺黄金还将在上海新天地、上海恒隆广场等高端商圈相继开店，密集加码上海高奢商圈。同时新加坡首店打开海外市场，体现品牌势能强劲，看好未来渠道扩张&存量门店优化带来的规模提升，有望贡献业绩增量。
　　盈利预测和投资评级：公司2025H1的增长态势强劲，未来有望凭借品牌与产品优势，进一步拓展市场，提升盈利水平，我们上调公司2025-2027年营业收入分别为245/335/409亿元，同比增速分别为+188%/+37%/+22%，归母净利润分别为48.0/67.5/82.6亿元，同比增速分别为+226%/+41%/+22%，当前股价对应的PE分别为25/17/14X，老铺黄金定位高端古法黄金，差异化优势突出，古法工艺创新叠加传统文化、时尚性元素彰显独特产品力，兼具保值性和收藏属性，我们看好公司未来一二线高端商圈门店稳步扩张，及出海新加坡、日本东京等市场带来的新增量，有望持续提升市场份额。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争风险；消费者偏好风险；供应链风险；市场开拓及产品推广风险；渠道扩张风险；经营风险；原材料价格风险。