债市波动加大，后续怎么看？
　　近期债券市场波动加大，上周利率回调后企稳，本周一整体有所下行，我们维持此前报告观点不变，即本轮商品大涨对于债券市场的压制更多来自于短期情绪，后续需要关注“反内卷”政策是否会传到价格下游，带动PPI/CPI等通胀回升，目前高频数据反映需求端仍较为乏力。同时，债基赎回潮可能已经告一段落，本次基金卖出更多是利率债而非信用债，我们判断其主要应对流动性冲击，周一央行同样进行大额逆回购投放，对资金面呵护意图明显，后续可关注7月政治局会议增量政策可能以及8月中美谈判、四中全会等时点对债市的扰动。
　　从市场情绪的角度出发，本周仍有近6成固收卖方看多债市，情绪依然较为乐观，16家偏多、10家中性、1家偏空，其中：
　　① 59%机构均持偏多态度，关键词：“反内卷”政策对需求端提升影响有限，出口需求可能放缓，基本面并未反转，央行呵护态度延续，利差空间逼仄央行新一轮宽松，政治局会议增量政策或难超预期；
　　② 37%机构均持中性态度，关键词：关注央行8-9月对流动性支持以及“反内卷”能否有效传到至价格端，类比2019年调整空间有限；
　　③ 4%机构均持偏空态度，关键词：政策全方位推进或使得经济出现预期差，带动利率上行。
　　固收买方观点整体为中性，情绪指数下降。从当前市场买方观点来看，6家偏多，19家中性，1家偏空，其中：
　　① 23%机构均持偏多态度，关键词：阶段性情绪推动利率上行是机会，广谱利率整体下行；
　　② 73%机构均持中性态度，关键词：商品与权益市场对债市的压制有待观察，资金、供给面不构成利率向上调整的基础；
　　③ 4%机构均持偏空态度，关键词：美元贬值/发达国家财政赤字扩张带动全球通胀、国内风险偏好回升、机构“多杀多”。
　　国债期货：TS/TL合约出现一定反套机会
　　上周国债期货价格全面下跌，成交量与成交占比有所回升，结合债市整体判断来看，我们认为本周国债期货将止跌回升，各期限主力合约IRR均有所回落，对应基差上行，TS与TL合约出现一定的反套机会；当前TS/TF/T合约跨期价差依然倒挂但处于相对高位，TL合约跨期价差为正且持续上行，这一现象主要与持有收益预期以及多空头移仓情况有关，如果后续2512合约的IRR明显高于资金成本，说明期货价格相对偏高，可以适当参与正套；曲线形态方面，当前期货价格曲线有所走平，但各期限利差整体处于历史中性水平，进一步做平空间不大。
　　风险提示：
　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。