价格区间：760-780元/克、8800-9400元/千克
　　◆本周伦敦金回落-0.35%，伦敦银回升1.22%。金银比从前周的87.5回落至86.3，10年期TIPS回落至1.96%，10年期名义利率回升至4.4%（2年期3.91%），美元指数录得97.6。
　　◆本周黄金出现明显回落，外盘触及到3451美元/盎司后震荡下行，符合我们前期“黄金年内高点已现，3400-3500区间内可择机做空”的观点。本周关税政策陆续敲定，美国对日本确定15%的“对等关税”，而日本则需要向美国投资5500亿美元并开放汽车、卡车、稻米和其他农产品的市场；美国对菲律宾商品征收19%的关税，此前发函提高对加拿大和墨西哥的关税加征。日本关税为其他主要经济体提供了谈判基准，欧盟委征收15%关税的协议有望达成。当关税谈判进入尾声，尽管特朗普与鲍威尔矛盾不断，但是被罢免的传闻也被明确澄清，“不确定性”维度下黄金上半年的核心交易逻辑基本结束。另外，近期支撑黄金价格重要因素短端通胀预期也出现明显回落，美国月度经济数据仍呈韧性，美元反弹与黄金价格回落成为必然。
　　◆然而我们同时也关注到，当黄金价格跌落后，多头资金也重新出现回归的现象：黄金ETF周度出现大幅增仓，COMEX非商业净多头明显上行，这也代表黄金价格下行后下方仍有较强的资金托底，或许后续的有望以西方为代表的资金会慢慢回归黄金市场。
　　◆白银方面，白银接近39.9美元/盎司位置之后开始回落，我们一直以40美金作为目标位，基本实现。目前白银租赁利率已经大幅回落（铂金亦下行，取而代之的是钯金租赁利率大幅上涨，成为支撑其价格加速补涨的重要驱动）。我们理解这波白银上行更多受到流动性和宏观风偏回升的影响，而随着“反内卷”情绪的暂告一段落，我们认为白银的上行空间基本饱和，但是方向仍然强，呈现高位震荡格局。