沪镍基本面：宏观与消息面共振扰动，镍价或区间震荡运行。宏观调结构、优供应、淘汰落后产能的政策预期发酵，但尚未有对镍的明确政策落地前，基本面验证与宏观预期的逻辑可能存在反复。短线印尼在镍矿方面的政策消息较为频繁，但基本在市场的预期中，难以对盘面形成较大的影响。其一，APNI协会再次建议政府重新评估镍矿的HPM公式，纳入矿石中的铁和钴的经济价值，从而可能对冶炼成本形成一定的抬升，不过，此方案市场先前就有报道，具体能否落地仍需跟踪印尼政府的态度。其次，印尼政府可能将RKAB审批周期从三年改为一年，并敦促企业于2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算。此消息或进一步表明了印尼希望更加灵活控制配额，从而影响镍价的态度。现实面来看：1）镍矿支撑持续走弱。印尼配额审批增加后，溢价从7月逐步回调，火法现金成本已下移1.4%，而往年存在自三季度后溢价持续回调的预期，下半年的镍矿担忧降温；2）精炼镍短线库存持稳，但低成本供应增量预期仍有拖累，镍铁环节库存偏高，但边际补库带动轻微修复价格，从转产经济性的角度稍微提振镍价估值，但是幅度有限。整体而言，预计镍价呈现多空博弈的区间震荡运行。
　　不锈钢基本面：宏观情绪主导钢价边际方向，现实基本面逻辑弹性较差。国内供给侧的宏观政策预期对商品形成提振，但参照上一轮供给侧改革，在预期交易的阶段，宏观预期和基本面验证可能存在切换，趋势性上行需看到对不锈钢更加具体的政策指引。短线盘面受到提振，交仓利润边际修复，不锈钢毛基现金成本1.25万元/吨左右，折算交仓利润接近3%。不过，短线镍铁补库轻微修复估值，且此轮负反馈挤出印尼高成本镍铁利润，印尼某项目的11条EF产线于近期暂停生产，或影响镍铁产量约1900金属吨/月，长线缓和镍铁过剩压力，预计镍铁再向下深跌存在难度，或限制钢价的底部空间。就不锈钢供需而言，呈现双弱格局，负反馈传导至供应下滑，库存迎来边际稍有去化。从数据来看，此轮中国和印尼6-7月的共振减产对不锈钢现实过剩的化解存在一定的作用。不锈钢6月表需累计同比增长2%，增速处于历史低位，不锈钢6月产量累计同比增长4%，而7月排产312万吨，同/环比-4%/-1%，累计同比增速下滑至3%；6月中国不锈钢进口10.9万吨，环比减少1.6万吨，累计同比-25%，印尼7月排产回升，43万吨，有所回升，同/环比+33%/+32%，累计同比+2%。预计盘面跟随宏观情绪方向，基本面给予区间震荡的逻辑。