上周观点及逻辑：
　　棕榈油：国内宏观情绪偏好将棕榈油顶至三年高位，但基本面缺乏强驱动，没有强供给题材的上涨需要较强的下游需求进行承接，印度承接乏力的情况下价格高位难以继续上冲，棕榈油09合约周跌0.31%。
　　豆油：中美贸易谈判临近，豆系紧张情绪抬头，对国内豆油弱现实有所改善，但仍难以给出上涨的强驱动，豆油09合约周跌0.20%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：MPOB报告6月库存微增后利空落地开启反弹，同时今年库存高点已经从4月以来被盘面逐步消化，棕榈油基本面无新增有效利空，市场开始交易下半年去库行情，同时国内宏观情绪偏好，将棕榈油顶至三年高位，但当下的基本面未免显得这个价格不配位。从产地基本面来看，我们预估7月产量仍难以达到180万吨，同时前25日出口情绪偏差，预估在140万吨以下，同时在欧洲生柴持续产生带动作用之时产地需求预计继续维持高位，整体而言马来7月将延续累库趋势，但保守估计不会累至220万吨以上。印尼方面，印马价差继续维持高位，印尼产区的各类棕榈油、果串价格居高不下，CPO出口升贴水反映的贸易商情绪也相对积极，无论从盘面还是现货角度看，现阶段棕榈油都相当扛跌。印尼B50传言让部分市场人士认为是棕榈油价格近期上涨驱动，但我们认为关联度较低，不管是技术路线还是年底基金余额会再度紧张都不支持B50的切实落地，但需要警惕四季度先炒作后质疑的行情。印尼现在最大的问题在于欧洲生柴原料的强需求下，产量恢复情况可能再次不及预期，使得年内库存持续在300万吨以下徘徊。美国生柴政策支持25/26年度美豆油将从国际流通油脂中同比退出至少140万吨的供给，这种预期下，美豆油、美盘油粕比均有进一步上行的空间，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行，棕榈油对此表现较为敏感，多头对于下半年行情可能提前布局。销区方面，除了葵油外，毛棕榈油的进口利润持续高于毛豆油，且对于下半年行情有期待的情况下，渠道库存的重建正在进行时，后续只要能维持80万吨以上的月度进口量，马棕的库存就很难突破230万吨以上。在产地累库期间，中国需求是产地的第二目标，但今年产地的基本面不足以刺激中国打开商业利润，除非8月产量大超预期，往190万吨以上看，否则豆棕价差较难回到平水以上来找回中国的额外需求。市场对于马棕今年产量情况有较大分歧，如果马来印尼在7-8月继续维持去年及今年4-5月的良好单产，那么8-9月产地仍有较大的累库压力，但如果马棕库存难以突破230万吨以上，那么市场或已经逐步消化今年马来库存高点。7-8月作为棕榈油供给压力的最后释放窗口，若该时段仍未能形成有效价格压力，则后期油脂市场将很难再出现重大供给端利空。如果8-9月累库超预期，叠加欧洲菜籽集中上市、原油端如仍有下行压力，那么棕榈油可能不会过早反映四季度的潜在利多，仍有回调的空间。但警惕7-8月产量不及预期导致的提前去库引发利多情绪。豆棕价差今年来看暂不具备回到平水的驱动，持续关注低位布多棕榈油的机会。
　　豆油：美豆天气炒作暂时乏力，未来一周中西部多个主产区的雨势维持良好，有利于美豆整体长势维持稳定，单产前景积极，这种背景下可能只有中美贸易谈判的利好消息才能形成美豆反弹之势。国内豆油当前仍处于一个弱现实、强预期的格局，近两周港口大豆库存快速增长，压榨开机维持偏高、提货较差的情况下豆油累库速度较快，前期豆油市场情绪明显弱于棕榈油且缺乏实质扭转的条件，但上周传国内豆油大订单出口印度，这或是全球大豆产量扩张和全球大豆压榨产能分布不均匀的结果之一，也是中国需要豆粕、其他国家需要豆油的结果。如果这一趋势持续，那么有望带动中国豆棕价差向国际豆棕价差靠近。如果10月船期的美豆还没有进行实际采购，那么月差和巴西贴水还有一定上行空间，油粕价格均存在低估的可能，豆油或因此受益。等待三季度末棕榈油高产期过去、如果中美贸易问题持续导致大豆进口缺口，那么巴西贴水存在潜在上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩的机会，在当前豆系缺乏自身有效驱动的时段，暂跟随油脂板块运行为主，豆棕价差区间震荡表现，关注下周中美贸易结果能否达成采购协议。
　　整体来看，7-8月作为棕榈油供给压力的最后释放窗口，若8月增产结果仍未能形成有效价格压力，则后期将很难再出现重大供给端利空。如果8-9月累库超预期、原油端如仍有下行压力，那么棕榈油可能不会过早反映四季度的潜在利多，仍有回调的空间。但警惕马来和印尼7-8月产量双双不及预期导致的提前去库引发利多情绪。豆棕价差今年来看暂不具备回到平水的驱动，持续关注低位布多棕榈油的机会。豆油驱动当下在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果。