◆国内铜库存减少，但现货升水走弱；LME库存增加，现货贴水持续弱势，且欧洲到港升水走弱。宏观上，特朗普关税政策持续扰动市场，增强市场不确定性，但美联储降息可能对经济形成托底作用。
　　◆从基本面看，全球总库存持续减少，主要因为国内社会库存去化量较大。截至7月24日，国内社会库存11.42万吨，较7月17日减少2.91万吨，绝对库存量处于历史同期偏低位置。但是国内现货升水回落，期限结构持续走弱。同时，美国对铜征收50%的关税时间临近，向美国运输的铜逐步减少，此前流向美国的铜可能转运至LME。这将使得LME铜库存增加，现货走弱。本周，LME库存达到12.85万吨，处于连续增加的态势，0-3现货持续较大贴水。鹿特丹铜溢价从7月18日的185美元/吨下降至本周的167.5美元/吨，德国等其他国家铜溢价也开始回落。从供应端看，铜精矿供应偏紧有所弱化，现货TC边际回升，冶炼亏损收窄，但港口库存延续下降趋势。再生铜精废价差收窄，低于盈亏平衡点，进口亏损扩大。后期需要国内淘汰落后产能，以及海外冶炼厂减产情况。
　　◆宏观存在不确定性，但底部存在支撑。特朗普称与欧盟达协议可能性为五成，后改口称或可达成，预计多数协议8月前完成。特朗普关税政策可能会对全球经济产生影响，但美联储未来降息，可能对美国经济形成托底。
　　◆在交易策略方面，下游买货谨慎，特朗普对铜加征关税在即，单边谨慎。价差交易方面，国内库存减少，后期现货升贴水可能走强，可试探进行期限正套。
　　◆风险点：特朗普加征关税政策，导致美国进入衰退周期。