本周LPG观点：化工需求高位，价格相对抗跌
　　供应
　　国产方面，液化气总商品量52.5万吨，较上周持平；其中，民用气商品量21.0万吨（-0.2%），醚后商品量17.6万吨（+0.5%）；当前，国内民用气商品量处于历史低位水平，而醚后碳四商品量则处于高位水平。进口方面，本周国际船到港量较上周环比减少31.7%至35.9万吨；丙烷进口到船明显减少。成本端，国际丙烷价格走弱后,于周尾小幅反弹，FEI丙烷仍处于深贴水状态，市场情绪由供应压力主导。
　　需求
　　民用燃烧方面，气温偏高，需求仍维持季节性疲弱，后续可关注丙烷的燃烧经济性。C3方面，本周PDH开工率环比小幅抬升，振华（75）、中景3#（100）提负后覆盖整个周期，拉高整体开工水平。下周来看，辽宁金发等装置存重启预期，预计下周PDH开工率仍将有所提升。C4方面，本周MTBE开工率持续提升至69.0%，环比增加1.4%，高于23、24年同期开工率。
　　观点
　　本周，国内民用气供需双弱，供应存在小幅收缩，但季节性需求疲弱且国际液化气价格走弱，整体价格弱势窄幅波动。醚后C4价格先跌后涨，周前期原油成本走跌，叠加外部船货资源集中到港，价格延续跌势；周后期需求高位对醚后价格提供一定支撑。下周来看，民用需求维持季节性偏弱，整体化工端开工预计短期内仍存在一定提振。建议密切跟踪后续下游装置及进口到船动态。
　　估值
　　主营炼油毛利520元/吨（-189元/吨），明显回落至24年同期水平；地炼炼油毛利313元/吨（-17元/吨），历史中性水平；
　　PDH利润102元/吨（+80元/吨），考虑FEI贴水后，华东地区PDH装置由亏转盈；
　　MTBE（气分醚化）毛利-91元/吨（+17元/吨），异构醚化毛利-275元/吨（+92元/吨），低于历史同期水平。
　　策略
　　1）单边：--
　　2）跨期：--
　　3）跨品种：--
　　风险
　　关税政策、原油价格、PDH装置动态、进口到船等