本期投资提示：
　　 25年快递行业延续较高增速，通达系25H1机构持仓处于低位，价格战背景下市场按悲观预期定价，一旦预期反转，弹性巨大。涨价与否不影响行业中期逻辑，供给侧的整合也是反内卷的一种形式，申通收购丹鸟引起市场对供给侧进一步整合集中的重视，后续有望从交易预期转向交易现实，优质公司廉价筹码，继续看好份额持续提升的圆通速递、弹性较大的申通快递。直营物流板块，顺丰控股基本面延续修复态势，净利率处于上行通道，持续看好。即时配送行业需求高增，推荐三重受益行业beta、母公司alpha、商家转向私域流量下业务量高增的顺丰同城
　　航运作为商品贸易重要环节，共享产业链利润，高矿价矿山发货积极，BD再创新高。推荐招商轮船，关注港股太平洋航运、美股GNK、GOGL、HSHP、SBLK等。本周新造船价格上涨0.03点至186.66点，船价企稳+业绩释放，中国船厂跑赢日韩阶段开启，推荐中国船舶、中国重工、苏美达，关注扬子江。
　　原油运：需求淡季叠加高油价压制原油轮运输。VLCC本周运价环比下滑25%至23351美元/天，租家缩减货盘投放，运力持续增加，船东挺价乏力，后续运力出清压力大，运价或延续下行。美国本周授权雪佛龙扩大委内瑞拉业务，可能放松制裁以缓解重油供应紧张，市场预计委原油日供应或增20万桶，下半周油价跌至近三周低点。远东需求淡季叠加高油价抑制采购，苏伊士原油轮运价降11%至34390美元/天，阿芙拉轮降10%至27078美元/天。欧美经贸会谈尚未落地，大西洋原油贸易暂处平静。成品油：LR2运价逆市涨7%至26219美元/天，虽运力充足，但货盘集中涌现拉动价格。MR平均运价升14%至19176美元/天，主因大西洋市场反弹，欧美柴油裂解价差创近一年新高，贸易活跃度提升。太平洋市场稳定，东南亚新加坡-澳洲航线运价持平于20070美元/天。
　　干散：黑色商品涨价带动运价联动上涨，主流矿商下半年计划提增发运及新矿投产，需重点关注好望角型船（Capesize）市场。中小船运价略有松动但支撑尚存。BDI本周五收2257点，环比涨10.0%，受好望角型船强势拉动；BCI-5TC收31756美元/天，环比大增24.2%。大西洋货盘充足，叠加澳洲矿商下半周积极出货，周四运价已破3万美元/天，淡季表现超预期。必和必拓2025财年铁矿石产量2.88亿吨（完成2.82-2.94亿吨目标），2026财年目标2.84-2.96亿吨，小幅上调。力拓皮尔巴拉地区2季度发运环比大增（因1季度天气影响及西澳项目投产），但上半年仅完成全年46.6%（近四年最低），下半年需加派发运，且西非西芒杜项目首船或提前。淡水河谷维持全年目标，四大矿商仅FMG未公布2026计划。中国终端铁矿石期货续涨，受反内卷政策提振，主流与非主流矿发货积极，后续看黑色商品走势。巴拿马散货船BPI降4.2%，5TC收16540美元/天，大豆货盘回落（8月底船期受南美北美大豆切换影响），煤炭需求松动。超灵便型BSI续升，10TC降3.9%，台风影响镍矿发运，但受好望角型船支撑，中小船东不愿降价。
　　集运：聚焦下周关税政策及中美经贸会谈。欧线8月中旬运价见顶，美线及东南亚航线走弱，后续看谈判结果。7月25日SCFI指数1592.59点，环比降3.3%。欧线相对坚挺，西北欧涨0.5%至2090美元/ TEU，地中海降4.4%至2418美元/ TEU。但8月中旬船期开舱价下调，显示货量转弱、运力充足，预计开学季后运价回调。美西航线降3.5%至2067美元/ FEU，美东降6.5%至3378美元/ FEU。美西运力趋稳，美东运力增加致跌幅扩大。需求端，美国对他国关税政策不明，货主观望拖累美线上量。东盟关税8月1日生效，下周或出终案；中美7月27-30日瑞典会谈，预期达成共识，关税明确后货主才会规划生产发运。中东波斯湾线降12.8%至1152美元/ TEU，南美线降7.8%至5188美元/ TEU（仍为市场最高），或受其他航线拖累及美国对南美关税影响。亚洲区域线续降，个别收敛：印巴降3.1%（跌幅收窄），新马降0.4%，菲律宾涨1.7%；泰越线降5.9%（越南港降9.5%，泰国港降6%-9%）。美国对东南亚关税政策扰动市场，待下周落地。7月18日内贸PDCI指数1038点，涨1.1%，受大宗商品涨价提振。
　　航空机场：暑运旺季量增价跌预期已充分反映，民航局"反内卷"政策有望优化行业竞争结构，长期利好航司收益水平。在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，基本面触底叠加后续油汇正向变化预期，板块具备配置价值。从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给放缓确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油汇配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐华夏航空、吉祥航空、中国国航、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司，中银航空租赁、国银金租，航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块，推荐美兰空港。
　　铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳