核心观点：
　　6月全行业客座率依旧维持高位，其中国内线小幅增长，国际线高速追赶。据6月六家上市航司主要运营数据公告，六家上市航司6月总供给与总需求同比各增加5.2%/6.9%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为19年同期的109.3%/111.3%；客座率同比提升1.4个百分点至84.3%，较19年同期提升1.5个百分点。6月行业供需同比增长，国际航线增速占优。分航线看：国内线供给与需求同比各增加1.1%/3.1%，约为19年同期的116.7%/119.0%；客座率同比提升1.7个百分点至85.9%，较19年同期提升1.7个百分点。国际线供给与需求同比增加17.5%/18.9%，约为19年同期的96.4%/96.9%；客座率同比提升1.0个百分点至80.6%，较19年同期提升0.4个百分点。地区线供给与需求同比降低2.7%/增加2.8%，约为19年同期的78.6%/78.2%；客座率同比提升4.3个百分点至80.0%，较19年同期降低0.4个百分点。
　　航司表现分化，三大航稳超疫前，春秋国际线恢复落后。据6月三大航主要运营数据公告，三大航6月供需同比各增加4.4%/6.7%，延续修复节奏。其中国内线供需分别恢复至19年同期的119.6%/123.1%。据6月民营航司主要运营数据公告，春秋、吉祥与海航三家民营航司合计供需同比各增加8.1%/7.7%，其中国际线合计供需同比增速分别达到37.3%/35.6%，增速亮眼。分航司看，吉祥航空总供给与需求分别恢复至19年同期的140.34%/141.74%，国际航线供给与需求分别为19年同期的275.64%/271.69%。春秋航空虽保持92.1%领先的客座率，但国际线恢复不及其他航司，供需仅恢复至19年同期的86.14%/86.14%。
　　航空业景气度持续，客座率维持高位，但价格依旧承压，静待高客座率传导至价格。随着欧美暑期出行旺季启动，国际航线加速修复，将进一步刺激跨境出行需求。短期，行业依旧量增价减，据航班管家数据显示，暑运前两周行业含油票价同比仍下滑逾5.01%,但客座率同比改善0.85个百分点。我们认为，旺季价格不旺或主因商务需求表现仍不及预期，但长期看，行业“供需格局改善+票价弹性+成本优化”的核心逻辑依然稳固，在“反内卷”行业会议倡导下，航空板块有望迎来业绩增长与估值修复的双重机遇。关注航空板块投资机会，推荐华夏航空、吉祥航空、中国国航（A/H）、春秋航空，关注中国东航、海航控股。
　　风险提示。关税政策具有不确定性、经济下行、安全事故、油价暴涨等。