民爆行业整体运营情况
　　2025年上半年，民爆行业生产总值同比小幅下降，但爆破服务收入却呈现增长态势。根据中爆协，2025年上半年，民爆生产企业累计完成生产总值187.50亿元，同比下降2.71%。生产企业累计实现利润总额44.37亿元，同比下降4.07%。由于原材料硝酸铵价格下跌导致炸药价格下跌，或是拖累民爆行业生产总值的原因。但爆破服务收入却呈现增长态势。2025年上半年，民爆生产企业累计实现爆破服务收入172.72亿元，同比增长18.29%。随着民爆一体化的推进，爆破服务收入已成为民爆行业重要的经济增长支撑。
　　民爆产品结构持续优化。根据中爆协，2025年上半年，生产企业工业炸药累计产、销量分别为208.39万吨和207.75万吨，同比分别增加0.20%和0.23%。现场混装炸药产量累计完成78.97万吨，同比增加1.50%。据测算，现场混装炸药产量占工业炸药总产量的比例已达到37.9%，占比持续提升。
　　雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望拉动西藏民爆需求
　　根据新华网，7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。
　　雅鲁藏布江下游水电工程的建设有望显著拉动西藏地区的民爆需求。根据《三峡工程民爆物品管理》，三峡工程共使用炸药5万余吨。根据观察者网引用的国家审计署公告数据，三峡工程总投资额2072亿元。根据新华网，雅鲁藏布江下游电工水程的总投资约1.2万亿元，故其总投资额是三峡工程的接近6倍。以此推测，雅鲁藏布江下游水电工程所消耗的炸药量有望达到30万吨。根据中爆协，2024年西藏地区民爆工业炸药产量仅有5.15万吨，故预计雅鲁藏布江下游水电工程可以大幅拉动西藏民爆需求，布局西藏地区的民爆企业有望受益。
　　投资建议
　　2025年上半年，民爆行业生产总值同比小幅下降，但爆破服务收入却呈现增长态势。随着民爆一体化的推进，爆破服务收入已成为民爆行业重要的经济增长支撑。雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望拉动西藏民爆需求，布局西藏地区的民爆企业有望受益。维持行业“增持”评级。建议关注：广东宏大。
　　风险提示
　　采矿业和基建等领域的需求不及预期、政策变化的风险、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等风险。