核心观点：
　　关注十四五任务完成节点下订单改善及催化。据航天科工集团公众号，7月18日，航天科工集团召开2025年上半年经济运行分析会，集团公司总经理陈少洋对于下半年工作，提出要求包括，夯实完成全年目标任务的思想认识基础、全面完成科研生产任务、坚决完成年度经营目标任务。需从供需视角理解本轮军贸景气的高强度&持续性，本轮欧洲等强调自主化的国防建设，我国产能及现货优势在全球军贸市场中较为突出，重视本轮我国军工内外需驱动的产能价值重估。据中航陕飞，本周中航技与陕飞联合召开高层峰会，双方围绕军贸高质量发展核心议题展开研讨，如特种机项目方面，加速推进重点项目落地；市场开拓方面，精准匹配国际市场多元化需求；共同打造具有全球竞争力的装备体系，为推动集团军贸高质量发展贡献更大力量。展望下半年，“十四五”计划完成要求和谋划“十五五”有望推动内需景气向上，同时军贸和民航&民船出海有望进一步贡献第二曲线增量。
　　海外民航发动机及燃机配套有望维持高景气，重视无人化路线等新增长曲线。据GE航空业绩交流会，公司25年第二季度实现利润与营收双增长，强劲业绩源于航空发动机订单量及MRO需求提升。第二季度商业发动机交付量同比增长37%，达到551台；其中LEAP发动机交付量同比增长38%，达到410台，并将全年运营利润预期由78-82亿美元上调至82-85亿美元，营收增速从“低双位数”调高至“中双位数”。据中国国防报，无人僚机加快飞向未来空战场，近日，澳大利亚空军完成MQ-28“幽灵蝙蝠”无人僚机与E-7A“楔尾”预警机协同作战概念验证，一系列实战化验证，无人僚机距离实战应用越来越近。
　　优选：（1）景气扩张方向一：内需+军贸需求景气提升，关注中航沈飞/中航西飞、国睿科技、洪都航空、菲利华、中航成飞、航天电子、航天南湖、北方导航、中兵红箭、佳驰科技；（2）景气扩张方向二：军工AI驱动信息化智能化升级，建议关注全产业链相关配套，关注睿创微纳、复旦微电/紫光国微/成都华微（电子联合）、中科星图（计算机联合）、海格通信、铂力特（机械联合）、中国海防、七一二、航天电器、陕西华达、鸿远电子、国博电子（电子联合）、臻镭科技、振华风光、火炬电子、新雷能等。（3）景气扩张方向三：民航产能外溢和大飞机&商发自主可控、可控核聚变等机遇，关注航发动力/航发控制/航发科技、中国动力、航亚科技、中航高科/光威复材、派克新材、中航机载、隆达股份、中航重机、航宇科技、华秦科技、图南股份、钢研高纳、航材股份、昊华科技、润贝航科等。
　　风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。