核心观点：
　　畜禽养殖：据搜猪网，7月18日，全国瘦肉型生猪出栏均价14.27元/公斤，环比上周下跌2.2%，同比下跌22.9%。目前全行业持续盈利时间达14个月，反映本轮周期行业供给增长幅度有限。据统计局数据，25年上半年全国生猪出栏量为3.7亿头，同比增长0.6%。当前行业继续小幅降重去库，根据农业部数据，6月中大猪存栏环比下降0.8%，预计3季度猪价有望迎来季节性反弹。产能方面，根据统计局数据，截至2季度末能繁母猪存栏量为4043万头，季度环比增长0.6%，同比增长0.1%，在“反内卷”政策背景下，行业产能或有望逐步平稳，中长期盈利中枢有望抬升。当前板块估值仍处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注神农集团、天康生物、唐人神等。白羽鸡方面，据Wind，7月18日毛鸡价格、商品代鸡苗价格周环比分别维持不变、上涨38.4%，产业链价格继续低位震荡，全产业链布局企业具有明显优势，关注圣农发展。黄羽鸡方面，本周黄鸡价格继续下行，在持续亏损情况下，行业存栏逐步调整，预计3季度行业价格或将触底回暖，立华股份有望受益。
　　奶牛：据Wind，7月10日主产区生鲜乳价格为3.04元/公斤，周环比持平，同比下跌6.2%。当前行业累积亏损周期达18个月，牧场资金压力不断累积。近期社会散奶价格有所回升，社会牧场亏损面有所收窄，但部分牧场依旧面临现金流亏损。考虑行业亏损情况，叠加采购青贮饲料时间临近，产能去化有望加速，根据农业部数据，6月份荷斯坦奶牛存栏同比下降4.2%。前期淘汰后备牛的供应缺口正在显现，同时夏季为奶牛季节性低产期，供给或逐步下滑，原奶周期拐点将近。另外，肉牛价格周期回升，亦或增加业绩弹性，建议重点关注优然牧业、现代牧业等。
　　饲料、动保：本周水产价格震荡为主，部分鱼价由于秋鱼上市供给增加价格小幅回落，随着华东小棚出虾高峰结束白对虾价环比有所回升，近期国产活虾价格已跌至进口冻虾到港价附近，进口冻虾价格优势大幅减弱，国内活虾需求有望增加支撑虾价回暖。随着今年新鱼进入投喂高峰，我们判断水产料需求增长已进入加速通道，看好养殖盈利高位下特种鱼料需求弹性，水产料板块结构将持续改善。继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升，海外业务快速发展打开成长空间。动保方面，国内首个非瘟亚单位疫苗临床批件落地，建议关注后续临床试验进展；动保龙头企业积极向宠物医疗布局，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。
　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。