核心观点：
　　2025年7月15日，吉林省财政厅在中国债券信息网公布2025年第六批吉林省政府债券信息披露文件（以下简称“文件”），拟于7月22日上午招标发行260亿元中小银行发展专项债。文件显示，根据吉林农信系统改革工作安排，吉林省拟组建省级农商行并统一法人，本次发行的260亿元专项债券将由吉林省财政厅划至吉林金控集团，由吉林金控入股组建吉林农商银行，预计股本400亿元。值得注意的是，该专项债券是2025年全国首笔中小银行专项债，也是全国5500亿元中小银行专项债基本收尾之后，再度新增的一个发行案例，本次发行释放“化险不松劲”的政策信号，考虑到中小银行风险化解和资本补充困境，预计未来可能通过专项债额度扩容或调整用途（如从资本补充转向并购重组）延续支持。
　　中小银行专项债始于2020年7月国务院常务会议，是由省级政府发行、募集资金定向用于补充中小银行资本金的专项债券工具。财政部随后在2020年、2021年、2022年分别下达2,000、1,500、2,000亿元额度。从发行节奏看，“前高后稳”，2021年和2023年为发行高峰，分别发行1,594亿元、2,182.8亿元。从发行区域看，资金分配向高风险区域倾斜，东北地区占比突出，发行额前三省份分别为辽宁886亿元、河南619亿元、甘肃426亿元。从运作模式看，资质较好的城商行多采用转股协议存款模式，而高风险农信社倾向于金控平台间接入股。从政策效果看，2020年以来中小银行资本充足率快速下滑的趋势被遏制，获得专项债支持的中小银行资本充足率明显提升。
　　目前全国中小银行专项债累计发行5,233亿元，涉及551家中小银行，以农信系统为主，农商行和农信社数量占比约89%。其中农商行266家、农信社225家、农村合作银行11家，占比48.3%、40.8%、2.0%，城商行49家，占比8.9%；农商行、农信社、农村合作银行承接发债资金2,588、962、77亿元，占比49.6%、18.4%、1.5%，城商行承接发债资金1,592亿元，占比30.5%。根据样本数据，获得专项债支持的中小银行平均资产规模1,312亿元，平均承接发债资金9.37亿元；24年末平均资产充足率13.41%、平均核心一级资本充足率10.31%；24年末平均不良贷款率为2.73%，较20年末回落136bp，风险化解有力，资产质量明显改善。
　　风险提示：（1）宏观经济下行，资产质量大幅恶化；（2）利率大幅波动，交易账户亏损；（3）金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险；（4）政策调控力度超预期。