【核心结论】
　　1、为什么大建筑央企近年估值低？
　　我国人口红利拐点、投资拐点在2010年已经出现，储蓄率与投资增速进入下行通道，影响建筑行业需求。同时，大建筑央企需要承担较多社会责任，毛利率大幅提升可能性较小。此外，资产中“应收类资产+存货”占比高，市场担忧坏账风险。且大建筑央企资产负债率较高，债务负担较大。因此，近年来大建筑央企市盈率、市净率均处于历史低位。
　　2、复盘前几轮行情，大建筑股为什么涨？
　　一带一路：2014年4月-2015年4月
　　PPP：2016年10月-2017年4月
　　基建稳增长/逆周期：2018年7月-2018年8月、2020年2月-2020年3月、2021年8月-2021年9月、2021年12月-2022年5月
　　中特估+一带一路10周年主题：2023年1月-5月
　　高分红防御：2024年1月-4月
　　财政化债：2024年9月-11月
　　3、大建筑央企未来行情需引起重视！
　　八大建筑央企中有5家研发费用规模为A股前10，中国建筑2024年研发费用455亿元，为A股第二，为未来发展积蓄力量。并且大建筑央企中，中国电建、中国化学、中材国际等公司已经开始运营转型。目前大建筑央企处于显著破净状态，重申看好。
　　【投资建议】
　　市场活跃度迅速提速，对于低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块值得关注，尤其权重个股；叠加美关税升级背景下，我们看好今年实物工作量超预期。强烈建议关注大建筑蓝筹股，中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、中国建筑等。
　　【风险提示】
　　化债等政策不及预期；基建项目落地不及预期；行业竞争加剧风险；固定资产投资加速下滑风险。