整体策略：
　　我们在前几期的每周评议中反复强调提升对AI国内链的关注与重视程度，本周AI国内链相关标的股价已开始有所表现，国内链正逐步与海外链形成共振。我们维持对于下半年AI应用商业化提速的判断及国内AI应用软件公司的推荐，关注AI算力国内链的科技自主内循环，以及海外链的持续景气，看好受益AI创新驱动的PCB产业，关注果链的底部投资机会，关注稳定币相关产业的发展。
　　维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。本周AIAgent领域又迎来重要发展里程碑。OpenAI于7月18日发布了ChatGPTAgent，通过整合Operator的网页交互能力、Deep Research的信息整合能力及ChatGPT的对话能力，构建了统一的智能体系统。智能对话、自主调用工具、整合信息、网站交互、输出结果等，完整地整合在一个Agent中。我们认为，ChatGPTAgent标志着生成式AI从对话工具向生产力操作系统的范式跃迁，以交付结果为目的的全新智能体Agent时代已经到来，它正在改变传统的软件工作和交互模式，基于场景的应用会更具竞争力。维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。相关标的：金蝶国际、用友网络、鼎捷数智、光云科技、税友股份、万兴科技、新致软件、迈富时、快手-W。
　　关注AI算力国内链的科技自主内循环，以及海外链的持续景气。以GB300为代表的新一代算力基础设施在CoreWeave率先落地。同时，海外大厂Q2业绩和指引或将驱动海外链预期持续上修，另英伟达H20恢复下单后，互联网大厂Q3资本开支预期有望进一步上调，带动AIDC产业链持续增长。我们看好AI算力的景气度叙事周期拉长，核心在于训练端+推理端需求共振，GPU+ASIC芯片供给共振，国内外需求共振，重点关注大模型能力加速迭代和应用端的加速渗透，带来使用量的快速提升。站在成长周期延续性预期拉长的拐点，建议重点关注：1）AI算力国内链：AI芯片（寒武纪、海光信息）、AI服务器（浪潮信息、华勤技术、浪潮信息）、推理云服务商（阿里巴巴-W、大位科技）、光模块（光迅科技）、交换机（锐捷网络）、昇腾产业链核心公司（华丰科技、华工科技、英维克）；2）AI算力海外链：光模块（新易盛、中际旭创、剑桥科技、东山精密）、DCI（德科立）、AWG器件及MPO连接器等无源器件（仕佳光子、太辰光、长芯博创）。
　　看好受益AI创新驱动的PCB产业。从AI大逻辑角度，目前Tokens的调用、AI应用经常性收入ARR等都在表明AI产业正在形成“应用→收入增长→算力Capex投入增加”的良性商业闭环。海外算力链保持高景气，英伟达、博通等海外大厂季度业绩指引积极，而AI算力催生高阶HDI及高多层需求快速增长，PCB厂商有望充分受益于下游AI创新。相关标的：胜宏科技、深南电路。
　　多利好共振，持续推荐果链底部机会。越南关税协议相较此前对等关税税率进一步下调。目前苹果Apple watch、airpods等产品组装产能大部分位于越南，关税政策利好有望缓解供应链压力。此外，苹果新品研究进展顺利，未来2年有望集中发布。目前，折叠屏已进入P1阶段，预计26下半年发布。同时，苹果在AR/MR/AI眼镜方面均有在研项目，储备丰富。并且，27年为iPhone20周年或有重大产品创新。综上，关税利好叠加充足的新品储备有望给产业进一步打开估值空间。当前果链已出现修复迹象，中期维度看当前估值仍为底部区间，关注果链公司左侧布局机会。相关标的：1）组装环节：立讯精密；2）折叠屏方面：领益智造、蓝思科技、统联精密；3）可穿戴及光学：歌尔股份、水晶股份、高伟电子、舜宇光学科技、蓝特光学。
　　继续关注监管条例落地后稳定币相关产业的发展。本周，美国国会众议院正式通过了稳定币监管法案《GENIUS法案》，距离正式生效只差总统特朗普的签字。而中国香港《稳定币条例》亦即将于2025年8月1日起实施。在《GENIUS法案》和《稳定币条例》相继落地的背景下，稳定币的监管框架趋于明朗，为行业去除了长期政策不确定性。建议继续关注监管条例落地后稳定币相关产业的发展。相关标的：1）稳定币发行方相关：众安在线、连连数字；2）赋能稳定币的发行与管理的厂商：四方精创；3）稳定币交易：新大陆、新国都；4）RWA：朗新集团、协鑫能科。
　　持续看好腾讯控股。公司的核心优势在于其“社交+内容”的超级生态闭环。微信的社交关系链形成了天然的护城河，用户的高频使用和支付场景为游戏、广告和金融科技业务提供了强大的变现能力。而基于微信的社交流量平台，公司拥有办公、营销、文娱、金融、企业服务等丰富的AI应用落地场景。
　　风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI商业应用落地不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化、关税政策变化