1.国证视点：港股仍有动力创52周高
　　连续两日回吐后，港股于周五反弹，走势呈小“V“形态。恒指高开258点报24757点，随后扩大涨幅至逾300点，盘中曾收窄涨幅至131点报24630点，尾盘再度冲高，最终以全日高位收盘。恒指收报24825点，全日升326点或1.33%。恒生科指涨1.65%，连续6个交易日跑赢大盘。大市交投略为回升，主板成交报2387亿港元，较上个交易日多0.96%。全周，恒指涨2.84%，恒生科指更大升5.53%。
　　港股通交易保持净流入状态。北水于周五净流入59.31亿元，较上日增加219.7%。北水净买入最多的个股依次是中芯981.HK、阿里9988.HK、众安在线6060.HK；净卖出最多的依次是腾讯700.HK、小米1810.HK、国泰君安国际1788.HK。
　　板块表现方面，12个恒生综合行业指数全线上扬，领涨板块包括材料、可选消费、金融及必选消费，涨幅为2.47%-1.29%，高于恒生综指的1.23%涨幅。落后板块则包括公用事业、电信、地产建筑及综合企业，涨幅只有0.20%-0.65%。
　　内地市场监管总局日前约谈饿了么、美团、京东3家平台企业，要求相关平台企业严格遵守《中华人民共和国电子商务法》、《中华人民共和国反不正当竞争法》等法律法规规定。当局亦要求企业严格落实主体责任，进一步规范促销行为，理性参与竞争，共同构建消费者、商家、外卖骑手和平台企业等多方共赢的良好生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展。消息导致相关股份美团3690.HK、阿里9988.HK及京东9618.HK反弹。预期内地官方未来会盯住企业的非理性价格战行为。除非后续有更大型的补贴活动出现，否则市场已大致消化补贴消息，相关前期受压的股份可望继续反弹。
　　美股于周五晚保持高位徘徊，三大股指个别发展，道指及标指分别跌0.32%及0.01%，纳指则逆市微升0.05%。
　　美国6月新屋动工以年率计按月升4.6%至132万间，较市场预期的130万间为高；期内建筑许可按月升0.2%至139.7万间，亦高于预期的138.7万间。另外，7月密歇根大学消费信心初值升至61.8，高于预期。1年通胀预期预值亦显示，通胀预期由5%回顺至4.4%。数据显示美国经济景气度回升，受消息带动，美汇回落至98关，美长债息率也下跌。
　　今周，市场的关注点包括Tesla、Alphabet、IBM、AT&T等美国TMT企业的业绩（周三盘后发布），以及美联储主席鲍威尔周二在华盛顿特区举行的大型银行资本框架综合审查会议上的致词，看他会否在7月底议息前提及任何有关利率路径的信号。周四晚，7月份标普全球美国制造业及服务业PMI初值及6月份新屋销售数据，也受市场关注。
　　港股方面，我们认为，美国对华立场近期有所舒缓，内地经济数据有所回升，以及中央反内卷举措，均有利港股延续升势，跨越5.19的高位。
　　分析师：韩致立
　　2.公司点评
　　安踏体育(2020.HK)-户外品牌持续亮眼，渠道持续升级
　　安踏主品牌：25Q2流水同比增长低单位数，略低于预期，其中大货/儿童均录得低单位数增长，儿童表现好于大货，线上线下表现基本接近。折扣和库存方面，库销比略超5，线下折扣保持稳定，线上折扣略有加深。H1流水录得中单位数增长。电商新负责人6月到位，线下推进“灯塔店计划”，线上线下同步发力调整。
　　FILA：25Q2流水录得中单位数增长，符合预期，其中大货/儿童/Fusion分别录得高单位数/中单位数/中单位数增长。折扣和库存方面，库销比略超5，线下折扣保持稳定，线上折扣略有加深。H1流水录得高单位数增长。
　　其他品牌：25Q2流水同比增长50-55%，继续维持高增长态势。其中，迪桑特同比增长超40%，可隆增长超70%，Maia增长超30%。折扣方面，迪桑特和可隆都保持在9折。Maia落地四大全新概念店，店效同比提升中双位数，签约代言人虞书欣，带动品牌曝光率持续提升。H1其他品牌流水录得60-65%的高速增长。
　　收购狼爪后续并表，多品牌持续布局。公司此前发布公告全资收购德国户外服饰、鞋履及装备专业品牌狼爪（Jack Wolfskin），基础对价为现金2.9亿美金，交易于Q2末完成并将在后续进行并表。未来品牌有望借助安踏集团的供应链及渠道能力，打开中国户外消费市场。公司通过持续收购，进一步布局户外赛道，扩大子行业覆盖。
　　投资建议：公司作为中国体育用品行业的龙头企业，将优先享受行业发展带来的红利。综合考虑，我们预测2025-2027年EPS为4.72/5.26/5.88元，根据行业平均估值并考虑龙头品牌溢价，给予2025年22倍PE，目标价113.6港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观下行，零售环境恶化；行业竞争加剧；新品牌发展不及预期。
　　分析师：杨怡然