事件：据媒体报道，近日国家发改委及国家能源局印发《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》。下发了2025年各省份可再生能源消纳责任权重指标及2026年可生可再生能源消纳的预期指标。并下发了2025年及2026年各省重点用能行业绿色电力消费比例。我们认为在新能源电力市场背景下，本次通知的下发体现了政策对新能源电力健康发展的支持，一方面直接激发绿电需求加速释放，另一方面对于过渡阶段的增量项目电价机制起到补充引导。我们建议关注可再生能源发电龙头企业龙源电力916.HK及低估值高股息的清洁能源发电标的京能清洁能源579.HK。
　　报告摘要
　　2025年可再生能源电力消纳责任权重较2024年提升。根据通知2025年各省非水可再生能源消纳责任权重均较2024年提升，且全部高于2024年发布的2025年预期目标。30个省份的2025年非水可再生能源消纳责任权重较2024年平均提升3.7个百分点，其中有7个省份较2024年提高5个百分点以上。从各省2025年非水可再生能源消纳权重看，30省平均消纳权重为23.5%，其中内蒙、黑龙江、吉林等7个省份的消纳权重为30%。非水可再生能源消纳权重的2026年预期至较2025年进一步提升。
　　下达绿电消费比例的重点用能行业在电解铝基础上扩展。对于重点用能行业，下达了各省份的绿电消费比例。2024年重点用能行业只包括电解铝行业。在2025年重点用能行业除了电解铝行业以外，还包括钢铁行业、多晶硅行业、水泥行业及国家枢纽节点新建数据中心。其中2025年及2026年的国家枢纽节点新建数据中心的绿色电力消费比例各省均为80%。电解铝行业、钢铁行业、多晶硅行业、水泥行业的绿色电力消费比例同一省份内，各行业相同，但不同省份的绿电消费比例2025年由27.2%~70%不等，在2026年大部分省份绿电消费比例比2025年同比提升1-2个百分点。通知中明确了重点用能行业的绿色电力消费比例完成情况核算以绿证为主。通知中明确2025年对电解铝行业绿色电力消费完成情况进行考核，对钢铁、水泥、多晶硅和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例完成情况只监测不考核。2025年电解铝行业绿色电力消费比例在各省普遍比2024年有提升，平均提升2.5个百分点。我们认为电解铝行业绿电消费比例正式进入考核机制，且绿电消费比例较2024年同比提升，直接有利于电解铝行业对绿电需求的提升。同时钢铁、多晶硅、水泥及国家枢纽节点新建数据中心等耗电较多的行业，绿电消费比例进入监测，预期进一步提升绿电的需求空间。
　　投资建议今年初发改委及国家能源局下发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文），新能源项目逐步加大市场化的背景确立。我们关注到本次《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，一方面对电解铝行业的绿电消费比例明确进行考核，另一方面对钢铁、水泥、多晶硅和国家枢纽节点新建数据中心等重点用能行业的绿电消费比例进行检测，并给出指引指标，进一步激发了电力市场对绿电的需求。另一方面，本次下发的各省非水可再生能源消纳责任权重指标，较2024年有明显上升，这一指标与136号文框架下，增量项目的机制电量直接相关。在新能源电力市场背景下，本次通知的下发体现了政策对新能源电力健康发展的支持，一方面直接激发绿电需求加速释放，另一方面对于过渡阶段的增量项目电价机制直接相关。我们建议关注可再生能源发电龙头企业龙源电力916.HK及低估值高股息的清洁能源发电标的京能清洁能源579.HK。
　　风险提示：社会用电量增速放缓；政策执行不及预期；电价下降超预期。