事件：近日，361度公布2025年Q2经营情况，其中主品牌线下录得约10%增长，童装品牌线下录得约10%增长，电商平台录得约20%增长。综合考虑，我们预测2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，目标价6.6港元，维持“买新业态积极推进，助力流水稳健增长入”评级。
　　报告摘要
　　电商持续发力，线下流水维持稳健增长。361度公布25Q2的流水表现，其中主品牌线下录得约10%增长，童装品牌线下录得约10%增长，电商平台持续发力，延续快速增长的态势，流水录得约20%增长。折扣保持稳定健康，线下折扣7折左右，线上鞋服折扣在4-45折。
　　新品持续推出，消费者选择多样化。公司持续对产品进行推陈出新，进一步深化落实“科技赋能产品创新升级”的战略。在跑步领域，上新了竞速跑鞋飞飙FUTURE2、注碳训练跑鞋千行1.0、堆量训练跑鞋疾风Q弹超6代，并推出“漫跑三剑客”产品赤焰MAX、爆沫5、半时跑2，为消费者的运动带来更多样得选择。在篮球领域，禅7篮球鞋在高强度的对抗中提供更轻更快及更强大的支撑保护。在运动生活领域，推出了铁人三项动背书的“释能”骑行系列以及首款专业羽毛球鞋制胜PRO，并升级了小冰皮2.0防晒衣，女子网球系列产品也正式首发亮相。在儿童领域，为跳绳国家队打造的儿童竞速跳绳鞋闪跃1.0助力国家队跳出更快成绩，速度型足球鞋猎风也带来全新体验。
　　持续推进超品店，积极探索新兴渠道发展机会。公司积极探索新兴渠道建设，去年首家361度超品店成功落地，为消费者带来更多极致性价比和一站式全品类的消费体验。Q2公司在广州、长沙、天津、上海及大连等地增设了361度超品店，接下来也将继续推进超品店的打造，目前已经有49家超品店开出，预计到年底超品店数量将达到80-100家，预计单店年店效能达到近千万。
　　投资建议：公司深耕运动行业二十余年，专注高性价比和强功能性的产品研发，并和亚运会深度绑定多年。公司积极探索新兴渠道发展机会，未来有望受益于新店型推出，给业绩带来更多增量。综合考虑，我们预测2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，参考历史估值水平，给予2025年10倍PE，目标价6.6港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期。