361度披露2025Q2经营情况公告，全渠道流水增速优异。根据公司披露，2025Q2361度成人装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%左右，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，同2025Q1末保持一致，分品牌/渠道来看：
　　361度成人装：新品推出持续，线下超品店拓店迅速。面对消费环境的波动，2025Q2361度成人装线下渠道流水同比增长10%左右。
　　1）产品端：产品矩阵不断丰富完善，奠定市场竞争基础。期内361度持续深化“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位，跑步领域推出专业竞速跑鞋“飞飙Future2”，在前代基础上进一步升级科技属性，同时推出“赤焰MAX、爆沫5、半时跑2”三款跑鞋以针对性满足跑者对于稳定、缓震、轻弹属性的需求；在其他运动领域361度推出首款羽毛球鞋“制胜Pro”、女子网球系列“甜典”等抓住细分运动领域增长机会。
　　2）营销端：重视自有篮球/跑步赛事举办，巩固消费者粘性。从品类营销层面来看，期内361度自有篮球赛事“触底即燃”和自有跑步赛事“三号赛道”在多地举办，提升品牌影响力，近期公司针对签约球星约基奇即将启动中国行活动，或将进一步带动终端销售。
　　3）渠道端：超品店推进迅速，带动终端零售效率提升。361持续大力发展市场拓展及零售业态创新，期内分销商于广州、长沙、天津、上海及大连等地增设39家361度超品门店数量，截止期末超品店数量达到49家，我们判断361度超品店的开拓有望提升线下渠道的运营效率，推动公司线下零售业务高质量增长。
　　361度童装：童装流水增速稳定，专业性童装定位明确。2025Q2361度童装线下流水同比增长10%，361度童装通过专业性延续快速增长表现，期内推出361度儿童竞速跳绳鞋“闪耀1.0”、“猎风”足球鞋。
　　361度电商：电商业务保持快速增长态势。2025Q2电商流水同比增长20%，我们判断361度电商采取差异化产品+爆品首发的运营模式，同时期内电商团队基于618的销售节奏进行针对性产品促销，带动电商销售增长。
　　展望2025年，我们预计公司营收增长14%，利润率同比持平。随着环境的波动复苏，我们预计2025年国内运动鞋服行业仍有望实现稳健增长表现，361度定位大众，产品力和品牌力不断提升，综合考虑此前公司召开的订货会情况后，我们预计公司2025年营收增长14%，利润率保持稳定。
　　盈利预测与投资建议：公司作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速亮眼，我们预计公司2025-2027年归母净利润为13.12/14.90/16.61亿元，现价对应2025年PE为6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。