361度发布2Q25营运表现：2Q25361度主品牌和童装品牌线下渠道零售金额均实现同比约10%的正增长，在高基数下依然取得亮眼表现（2Q24：主品牌同增10%，童装同增约中两位数）。电商平台看，2Q25整体流水实现同比约20%的正增长（2Q24同比30%-35%）。公司作为国内头部运动服饰品牌，持续推进零售渠道创新，实现新零售赋能，我们看好公司中长期发展，维持“买入”评级。
　　线下：高质价比品类持续丰富，超品店渠道拓展提速
　　2Q25361度主品牌和童装品牌线下零售金额均实现同比约10%的正增长，与1Q25增速环比基本持平（1Q25主品牌与童装品牌增速均为10%-15%）。分品类看，跑步领域飞飙FUTURE2及千行1.0等全新上市，篮球领域禅7在专业对抗中提供强大支撑保护，运动生活领域推出铁人三项运动背书释能骑行系列、首款专业羽毛球鞋制胜PRO等，深耕大众+专业市场，拓宽产品边界。渠道侧，期内分销商于广州、长沙、天津及上海等地增设39家361度超品店，截至25年6月末，全国361度超品店数量达49家，我们预测全年达80-100家。
　　电商：618周期表现坚挺，童装增速高于大装
　　2Q25361度电商平台整体流水实现同比约20%的正增长，增速环比略有下降，主要系周期性淡季影响（1Q25约35%-40%）。分品类看，受益于公司组货策略优势，节奏性推出新品，同时配合足量基础款产品，实现专业品类消费者及价格敏感型消费者全覆盖，持续激发消费者购买愿望，实现大装和童装销售收入稳健增长，其中童装增速高于大装。
　　运营：延续稳健运营态势，库存管控健康
　　我们预计2Q25线下/线上折扣分别为7.0折/4.0-4.5折，整体运营稳健（1Q25线下/线上折扣分别在7.0折/4.0-5.0折）。此外，我们预计库销比维持在4.5-5个月左右的健康水平，连带率为2.5倍左右，延续1Q态势。未来伴随电商渠道建设深化及超品店铺设提效，利润率有望进一步增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2025-27E净利润13.1/14.9/16.6亿元预期。参考Wind可比公司一致预期25EPE均值13.6x（前值：12.8），考虑到公司规模及市占率相较可比公司存在差距，但中长期我们看好公司新业态的布局加速，给予25E8.7x目标PE（前值：7.8x，港元兑人民币汇率0.92），上调目标价12.8%至6.0港元（前值：5.32），维持“买入"评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，消费恢复、电商增长及门店调整不及预期