报告核心观点：
　　反内卷政策的密集落地，本周价格整体呈现修复态势。今年10月15日，《反不正当竞争法》将开始执行，截至7月18日，本周光伏产业链价格全线上涨，当周螺纹钢现货平均价较4周前+3.7%，当周铁矿石现货平均价较4周前+5.9%，国内下游消费端也处于修复过程中，截至7月11日，我们测算当周三大家电平均零售价同比+1.9%，截至7月18日，当周猪肉平均批发价较4周前+1.8%，当周蔬菜平均批发价较4周前+0.4%。我们预期CPI会持续正增长，PPI降幅可能大幅收窄，企业盈利或将改善。反内卷政策为价格修复创造了窗口期，但能否真正实现“企业盈利改善-经济内生动力增强”的良性循环，仍需政策力度与市场活力的双重支撑。未来需重点关注：反内卷政策的落地节奏和工业品价格回升的“传导有效性”。
　　本周（7/14-7/20）市场概览：
　　宏观要闻：2025年上半年，中国GDP同比增长5.3%，Q2GDP同比增长5.2%，环比增长1.1%。2025年6月新增贷款2.3万亿元，社融4.2万亿元。6月末，M2达330.3万亿，同比+8.3%；M1 YoY +4.6%；社融增速8.9%。美国6月的CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.9%，较5月上涨0.2%。
　　中观高频数据：结构分化延续。截至7月13日，当周邮政快递揽收量同比+15.9%，较4周前-5.9%，当周邮政快递投递量，同比+16.3%，较4周前-4.3%。截至7月17日，当周沥青平均开工率为26.0%，同比+2.0pct。截至7月11日，当周样本9城二手房成交面积为152.8万平方米，同比-4.3%。
　　债市市场：7月18日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.35%/1.53%/1.67%/1.89%，较7月11日分别-2.3BP/+0.1BP/+0.1BP/+1.3BP。
　　机构行为：截至7月20日，理财公司公募理财产品破净率约为0.63%，较年初下降1.34pct，当前破净率的年内百分位已低于10%。截至7月18日，本周债基久期继续上升，我们估算利率债中长期债基久期平均数自4月初以来快速走高，7月18日测算约5.5年，信用债中长期债基久期平均数自5月中旬以来持续窄幅震荡，7月18日测算约2.2年。
　　投资建议：三季度利率债预计窄幅震荡，继续看多长久期城投债及资本债，但需关注潜在风险。我们认为25Q3降息的可能性低，但当前央行较宽松，利率债很难明显调整，短期看窄幅震荡，关注反内卷进展。我们持续看多长久期下沉的城投及资本债，看多城投点心债及美元债，力推民生、渤海、恒丰银行永续债，关注保险次级债机会。我们预计2026年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。