本周（6/30-7/6）市场概览：
　　宏观要闻：6月PMI继续回升，景气度持续改善。6月制造业PMI环比上升0.2pct至49.7%。美国6月季调后非农就业人口超预期，9月降息预期有所降低；6月失业率录得4.1%，或受政府教育岗位扩招的拉动和劳动力参与率降低的双重影响。美国“大而美”法案落地，短期或刺激投资和经济，长期或利空美债并加剧贫富分化。
　　中观高频数据：经济修复呈现“弱复苏中的结构性亮点”的格局。消费市场复苏动能分化：截至6月30日，当周乘用车厂家日均批发数量同比+14.5%，截至6月27日，当周三大家电零售总量同比增速快于零售总额，价格承压。货运量保持韧性，出口指标承压：截至6月29日，当周铁路货运量/高速公路货车通行量分别同比+3.3%/+2.4%。截至7月4日，当周CCFI综合指数同比-33.2%。基建相关行业扩张，化工链阶段性调整：截至7月2日，当周全国主要钢企高炉开工率同比+2.9pct至77.9%，截至7月3日，当周纯碱、PVC开工率同比分别-3.5pct、-2.2pct。商品房成交量分化：截至7月4日，近7天30大中城市商品房成交套数合计同比-0.9%，但一线城市商品房成交套数合计同比+7.4%。大宗商品价格承压：截至7月4日，当周猪肉平均批发价同比-16.2%，当周动力煤平均价格同比-26.7%。
　　债市及外汇市场：7月4日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.34%/1.49%/1.64%/1.85%，较6月27日分别-0.9BP/-1.3BP/-0.4BP/+0.1BP。7月4日美元兑人民币即期汇率为7.17，较6月27日-38pips。
　　机构行为：截至7月6日，理财公司公募理财产品破净率约为0.86%，较年初下降1.11pct，当前破净率的年内百分位已低于10%。截至7月4日，本周债基久期继续上升，我们估算利率债中长期债基久期平均数自4月初以来快速走高，7月4日测算约5.2年，信用债中长期债基久期平均数自5月中旬以来持续窄幅震荡，7月4日测算约2.2年。
　　本周市场分析：我们认为当前经济运行处于中性区间，过去两年“房价大跌、股市大跌-财富缩水-消费降级”的经济负循环或告一段落。相较于2024年，经济的边际变化或在于消费。当前商务接待活动或偏弱，可能影响消费，政策有无可能调整。
　　投资建议：三季度利率债预计窄幅震荡，继续看多收益率2%以上的长久期城投债及资本债。进入7月央行依然保持宽松，利率债调整风险有限，但债基久期及杠杆处于高位，我们预计利率债维持窄幅震荡。7月理财规模预计大幅增长，看多长久期下沉的城投及资本债，看多城投点心债及美元债，力推民生、渤海、恒丰银行永续债，关注保险次级债机会。我们预计2026年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动