核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测2025年6月新增贷款2.1万亿元，社融3.8万亿元。6月末，M2达329.2万亿，YoY+7.9%；M1（新口径）YoY +2.5%；社融增速8.8%。
　　6月新增贷款或同比接近。二季度，4月及5月往往是信贷投放小月，6月为投放大月。尽管信贷需求持续偏弱，但银行在6月往往会冲刺信贷规模，以做大半年末贷款余额。我们预计6月新增贷款2.1万亿，同比接近；个贷增量5000亿，对公信贷增量1.55万亿，非银同业贷款+500亿。定期存款利率下调可能提升按揭早偿压力，但一二线城市成交较活跃，按揭贷款有望正增长。我们预计6月个贷短期+1500亿，个贷中长期+3500亿。我们预计6月对公短贷+5000亿，对公中长期+9500亿，票据融资+1000亿。财政政策力度平稳，城投信贷受地方债务控制约束及基建投资空间影响，制造业信贷受部分行业产能偏过剩影响，信贷需求可能持续偏弱，7月新增贷款或较低。
　　预计6月新口径M1增速回升，M2增速平稳。央行自2025年1月起启用新口径M1，是在先前M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。近几年来看，新旧口径M1同比增速走势接近，但新口径M1增速走势更加平稳。我们预计6月末新口径M1增速2.5%，环比回升；旧口径M1增速+0.4%，环比回升。24Q4以来，新旧口径M1增速均明显回升，反映经济活性缓慢改善。我们预计6月末M2增速7.9%，环比上月末基本持平。
　　6月社融或同比多增。我们预测6月份社融增量3.8万亿（2024年6月社融增量3.3万亿），同比多增，多增主要来自政府债券及企业债券净融资。我们预计6月对实体经济人民币贷款增量2.05万亿，未贴现银行承兑汇票-2100亿，企业债券净融资3100亿，政府债券净融资1.35万亿。由于社融同比多增，我们预计6月末社融增速8.8%，环比上升0.1个百分点。展望全年，我们预计新增贷款（社融口径）同比略微多增，政府债券净融资同比明显扩大，社融同比多增，社融增速可能先回升后回落，年末社融增速8.3%左右。
　　三季度利率债料窄幅震荡，继续看多收益率2%以上的长久期城投债及资本债。进入7月央行依然保持宽松，利率债调整风险有限，只不过，债基久期及杠杆处于高位，我们预计利率债维持窄幅震荡。利率债波段操作需要紧密跟踪央行资金面行为，一旦收紧，可能调整10BP左右。7月理财规模预计大幅增长，继续看多长久期下沉的城投及资本债，看多城投点心债及美元债，力推民生、渤海、恒丰银行永续债，关注保险次级债机会。我们预计2026年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出。
　　风险提示：美对华关税可能进一步下调，出口或超预期，引发债市阶段性调整；经济超预期复苏可能导致债市大跌；理财或基金监管政策的影响。