本周（6/23-6/29）市场概览：
　　宏观要闻：6月24日央行等六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。6月23日央行政策委员会召开了2025年第二季度例会，会议认为世界经济增长动能趋缓，对国内经济表述更加乐观，近期实施降准降息的概率可能不大。目前以色列和伊朗宣布正式停火，国内国际油价大幅走低。
　　中观高频数据：经济修复呈现“消费韧性与工业分化并存、地产链弱势未改”的格局。消费市场政策刺激成效显著：截至6月22日当周乘用车厂家日均零售同比+30.0%，截至6月13日当周三大家电零售量/额同比分别+24.6%/+13.5%。交运物流方面供应链韧性凸显：截至6月22日当周铁路货运量同比+2.4%，当周高速公路货车通行量同比+0.7%。开工率分化，基建链强于化工链：截至6月25日，当周全国主要钢企高炉开工率为77.6%，同比+2.2pct；截至6月26日，当周纯碱开工率为85.7%，同比-1.6pct，当周PVC开工率为74.9%，同比-1.5pct。土地市场较为低迷：截至6月22日，当周全国城市二手房出售挂牌价指数为154.2，同比-7.5%。大宗商品价格承压：截至6月27日，当周猪肉平均批发价同比-16.8%，当周WTI原油现货价平均为67.4美元/桶，同比-17.0%。
　　债市及外汇市场：6月27日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.35%/1.51%/1.65%/1.85%，较6月20日分别-1.0BP/+0.3BP/+0.6BP/+1.3BP。6月27日美元兑人民币即期汇率为7.17，较6月20日-147pips。
　　机构行为：截至6月29日，理财公司公募理财产品破净率约为0.81%，较年初的1.97%下降了1.16pct，当前破净率的年内百分位已低于5%。我们估算利率债中长期债基久期平均数自4月初以来快速走高，6月27日测算约5.1年，信用债中长期债基久期平均数自5月中旬以来小幅震荡，6月27日测算约2.1年。
　　本周市场分析：我们认为当前经济运行处于中性区间。我们认为过去两年“房价大跌、股市大跌-财富缩水-消费降级”的经济负循环告一段落，我们认为相较于2024年，经济的边际变化或在于消费。此外，关注未来中美贸易谈判进展，有无可能将芬太尼关税降至0。当前商务接待活动或偏弱，可能影响消费，政策有无可能调整。
　　投资建议：明确看多收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债。当前，10Y国债收益率接近历史新低，投资利率债的性价比偏低。利率债中，地方债的性价比高于国债。资金填平洼地，压缩利差。低利率之下，险资、券商自营、年金及理财可能拉长信用债投资久期，债基也越来越重视下沉策略。珍惜仅存的信用利差，未来可能更低。我们建议继续关注港股银行，境内低利率或驱动高股息标的估值上升。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。