本周（6/9-6/15）市场概览：
　　宏观要闻：截至5月末，我国本外币贷款余额270.2万亿元，同比+6.7%，人民币贷款余额266.32万亿元，同比+7.1%。前5个月，我国社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%。5月PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%。今年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，同比增长7.2%；进口7.27万亿元，同比下降3.8%。
　　中观高频数据：消费市场持续回暖，市场延续韧性，截至6月8日，当周乘用车零售及批发同比分别增长19.0%和10.4%。消费物流强劲，截至6月8日，当周邮政快递揽收量为39.0亿件，同比+16.2%。地产持续承压，截至6月8日，当周全国城市二手房出售挂牌价指数为154.2，同比-7.6%，当周100大中城市成交土地数量为251.0宗，同比-4.2%。大宗商品价格承压，截至6月13日，当周猪肉平均批发价为20.3元/公斤，同比-17.0%，当周铁矿石平均现货价为741.9元/吨，同比-12.2%。
　　债市及外汇市场：6月13日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.40%/1.54%/1.65%/1.85%，较6月6日分别-1.5/-0.2/-1.2/-2.9BP。6月13日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.18/7.18，较6月6日分别-73/-34pips。
　　机构行为：截至6月15日，当周理财公司公募理财产品破净率约为0.92%，较年初的1.97%下降了1.05pct，当前破净率在年内的百分位在10%以下。我们估算利率债中长期债基久期平均数自4月初以来快速走高，6月13日测算约4.8年，信用债中长期债基久期平均数自5月中旬以来略有走低，6月13日测算约2.2年。
　　本周市场分析：我们认为当前经济运行处于中性区间。我们认为过去两年“房价大跌、股市大跌-财富缩水-消费降级”的经济负循环告一段落，美对华关税可能进一步下调，经济有望企稳。我们认为相较于去年，经济的边际变化或在于消费。我们预判债市短期难现趋势性熊市或牛市。
　　投资建议：利率债可能阶段性窄幅震荡，建议关注收益率2%以上的信用债。当前，我们对超长利率债偏空，降准降息已经落地，长债利好或已出尽。若不发生超预期事件到年底10Y国债或运行于1.6%-1.8%的窄幅区间，债市或缺乏趋势性机会。2025年5月主要银行长期限定期存款利率降幅较大，对信用债利好。存款利率下调将促进理财规模增长，7月理财规模可能明显增长，使得信用利差进一步压缩。我们建议关注收益率2%以上的5Y信用债，攻守兼备，利差或进一步压缩。2025年债市投资需如履薄冰。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。