核心观点
　　IFBH是一家立足泰国的即饮饮料与即食食品企业，主要收入来源为if椰子水和innococo椰子水。经营成果优异，收入利润连续两年翻番。截止2024年末，收入为1.6亿美元，归母净利润为0.3亿美元。
　　中国内地的椰子水行业规模从2019年的0.497亿美元迅猛增长至2024年的10.181亿美元，复合年增长率达82.9%。展望未来，伴随中国城市化率提升与人均可支配收入的增加，为即饮软饮料市场带来更强劲的购买力，有望推动市场可持续增长。公司是内地和香港椰子水饮料市场规模第一，超第二名7倍。公司通过多种方式绑定经销商利益，以轻资产模式快速扩张，在未来市场增长背景下有望继续实现较快增长。
　　摘要
　　IFBH是一家立足泰国的即饮饮料与即食食品企业，主要收入来源为if椰子水和innococo椰子水。公司最早可追溯到2013年，并于2023年初重组独立，泰国人Pongsakorn是创始人和唯一实控人。公司管理团队经营丰富，高管均在食品饮料行业拥有多年实操经验。经营成果优异，收入利润连续两年翻番。截止2024年末，收入为1.6亿美元，归母净利润为0.3亿美元。
　　中国椰子水市场高速增长，公司先发优势明显：中国内地的椰子水行业规模从2019年的0.497亿美元迅猛增长至2024年的10.181亿美元，复合年增长率达82.9%。展望未来，伴随中国城市化率提升与人均可支配收入的增加，为即饮软饮料市场带来更强劲的购买力，有望推动市场可持续增长。2024年公司以33.9%的市场占有率位居中国内地椰子水饮料公司榜首，领先第二大公司超七倍。值得关注的是，自2020年起，公司已连续五年在零售额维度稳居中国内地椰子水饮料市场首位，且在2024年成为五大公司中增长最快的企业。
　　双轮驱动下，公司有望继续高速发展。公司旗下if和innococo两大品牌双轮驱动，一方面有效扩大市场，另一方面也避免经销商过于一家独大。公司独创轻资产模式，将除品牌运营外的其他环节全部外包，有助于公司专注于品牌价值的提升。营销方面高举高打，通过与popmart等当红品牌联名及邀请代言人等方式，强化品牌心智。公司与经销商利润高度绑定，一方面通过较低的成本价保证渠道利润的充足来调动经销商积极性，另一方面经销商入股公司，通过股权形式加强与经销商之间的利益联盟。
　　风险分析
　　客户流失风险：消费者对公司产品的需求可能会发生变化，这取决于公司无法控制的因素，如消费意愿及购买力的变化、消费者人口结构的变化以及市场上各种其他种类饮料日益多样化。
　　行业竞争加剧风险：公司所处行业的发展情况可能和预期不符，公司也有可能受到新的竞争者的影响。
　　公司较大依赖经销商渠道的收入，对于下游高度依赖。
　　公司为轻资产运营公司，同时依赖上游供应商和物流体系。
　　公司与母公司存在大量关联交易。