报告摘要：
　　 7月7日，中国广核发布公告，拟于2025年7月9日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过49亿元。全部资金拟用于投资“广东陆丰核电站5、6号机组项目”，总投资408.65亿元。
　　广核转债发行方式为优先配售,网上发行，债项和主体评级AAA。发行规模为49.00亿元，初始转股价格为3.67元，参考7月9日正股收盘价格3.7元，转债平价100.82元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7月9日）为1.90%，到期赎回价106元，计算纯债价值为98.57元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级较好，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价140-145元，建议积极申购。截止至2025年7月9日，广核转债平价在100.82元，估值参考节能转债（评级AA+，存续债余额30亿元，平价89.32，转债价格120.89，转股溢价率35.35%）、太能转债（评级AA+，存续债余额29.5亿元，平价80.78，转债价格117.08，转股溢价率44.95%），综合考虑当前市场环境及平价水平，广核转债上市首日转股溢价率水平预计在【36%，41%】区间，对应首日上市目标价在137-142元附近。
　　公司是中国广核集团核能发电的唯一平台，公司的主营业务为建设、运营及管理核电站，销售该等核电站所发电力，组织开发核电站的设计及科研工作。本次发行募集资金全部资金拟用于投资“广东陆丰核电站5、6号机组项目”。
　　预计首日打新中签率0.0049%~0.0144%附近。截至2024年末，中国广核集团有限公司股份297.37亿股，香港中央结算有限公司股份85.19亿股，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计75.76%，前十大股东持股比例合计91.73%。因此我们假设本次老股东配售比例为76%~92%，则广核转债留给市场的规模为4.05亿元~11.88亿元。
　　风险提示：核电政策调整风险、电力体制改革风险