报告摘要：
　　 6月16日，无锡振华发布公告，拟于2025年6月18日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过5.2亿元。其中4.2亿元拟用于投资“廊坊振华全京申汽车零部件项目”，总投资6.48亿元；1亿元拟用于补充流动资金。
　　锡振转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级AA-。发行规模为5.20亿元，初始转股价格为31.98元，参考6月19日正股收盘价格32.19元，转债平价100.66元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6月19日）为3.66%，到期赎回价113元，计算纯债价值为95.25元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价130-134元，建议积极申购。截止至2025年6月19日，锡振转债平价在100.66元，估值参考神通转债（评级AA-，存续债余额5.8亿元，平价92.88，转债价格122.38，转股溢价率32.84%）、立中转债（评级AA-，存续债余额9亿元，平价92.84，转债价格120.04，转股溢价率29.29%），综合考虑当前市场环境及平价水平，锡振转债上市首日转股溢价率水平预计在【29%，33%】区间，对应首日上市目标价在130-134元附近。
　　公司的主营业务为冲压零部件业务、分拼总成加工业务、选择性精密电镀加工业务和模具业务，主要产品为冲压零部件、分拼总成件和精密电镀件。本次发行募集资金主要用于“廊坊振华全京申汽车零部件项目”和补充流动资金。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。
　　预计首日打新中签率0.0019%~0.0031%附近。截至2024年末，无锡君润投资合伙企业(有限合伙)持有公司股份0.69亿股，钱犇持有公司股份0.56亿股，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计49.9%，前十大股东持股比例合计72.63%。因此我们假设本次老股东配售比例为50%~70%，则锡振转债留给市场的规模为1.57亿元~2.61亿元。
　　风险提示：销售主要来自境外市场的风险、汇率波动风险