报告摘要：
　　 6月18日，江苏华辰发布公告，拟于2025年6月20日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.6亿元。其中2.69亿元拟用于投资“新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）”，总投资5.44亿元；1.01亿元拟用于投资“新能源电力装备数字化工厂建设项目”，总投资1.94亿元；0.9亿元拟用于补充流动资金。
　　华辰转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级A+。发行规模为4.60亿元，初始转股价格为23.53元，参考6月19日正股收盘价格23.74元，转债平价100.89元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6月18日）为6.01%，到期赎回价114元，计算纯债价值为84.22元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性尚可。机构入库较难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价123-128元，建议积极申购。截止至2025年6月19日，华辰转债平价在100.89元，估值参考中能转债（评级A+，存续债余额4亿元，平价91.82，转债价格118.69，转股溢价率29.27%）、洛凯转债（评级AA-，存续债余额4亿元，平价106.47，转债价格127.45，转股溢价率19.7%），综合考虑当前市场环境及平价水平，华辰转债上市首日转股溢价率水平预计在【22%，27%】区间，对应首日上市目标价在123-128元附近。
　　公司的主营业务为节能型变压器、箱式变电站和智能电气成套设备等输配电及控制设备的研发、生产与销售。主要产品包括干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变、预装式变电站、组合式变电站及智能电气成套设备等。本次发行募集资金主要用于“新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）”和“新能源电力装备数字化工厂建设项目”。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。
　　预计首日打新中签率0.0013%~0.002%附近。截至2024年12月31日，张孝金持有公司股份0.84亿股、张孝保持有公司股份0.16亿股，为公司前两大股东。前两大股东合计持有公司62.5%的股份，前十大股东持股比例合计75.75%。因此我们假设本次老股东配售比例为63%~76%，则华辰转债留给市场的规模为1.1亿元~1.7亿元。
　　风险提示：宏观经济及下游行业周期波动的风险、原材料价格波动风险