报告摘要：
　　 6月12日，湘潭电化发布公告，拟于2025年6月16日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.87亿元。其中4.85亿元拟用于投资“年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目”，总投资4.85亿元；0.02亿元拟用于补充流动资金。
　　电化转债发行方式为优先配售,网上发行，债项和主体评级AA。发行规模为4.87亿元，初始转股价格为10.1元，参考6月12日正股收盘价格10.24元，转债平价101.39元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6月11日）为2.43%，到期赎回价110元，计算纯债价值为99.52元。博弈条款方面，下修条款（15/30，80%）较严、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价134-139元，建议积极申购。截止至2025年6月12日，电化转债平价在101.39元，估值参考恩捷转债（评级AA，存续债余额4.5亿元，平价87，转债价格114.88，转股溢价率32.04%）、宙邦转债（评级AA，存续债余额19.7亿元，平价84.73，转债价格120.18，转股溢价率41.84%），综合考虑当前市场环境及平价水平，电化转债上市首日转股溢价率水平预计在【32%，37%】区间，对应首日上市目标价在134-139元附近。
　　公司的主营业务为电池材料业务和污水处理业务。主要产品和服务包括P型EMD、碱锰型EMD、高性能型EMD、一次锂锰型EMD、锰酸锂正极材料、尖晶石型锰酸锂、高纯硫酸镍、污水处理业务和污泥处理业务等。本次发行募集资金主要用于“年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目”。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。
　　预计首日打新中签率0.0033%~0.0036%附近。截至2025年6月12日，湘潭电化集团有限公司持有公司股份1.86亿股、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司持有公司股份0.80亿股，为公司前两大股东。前两大股东合计持有公司42.23%的股份，前十大股东持股比例合计46.13%。因此我们假设本次老股东配售比例为42%~46%，则电化转债留给市场的规模为2.63亿元~2.82亿元。
　　风险提示：募集资金投资项目产能消化风险、行业政策风险