票息周观点：止盈渐近，保持关注
　　过去一周总结：收益率全面下行，债市整体走强，信用表现更为亮眼，城投及二永交投活跃，二永涨势优于城投。周五DR007加权平均利率1.42%，资金利率下破1.5%，创今年新低。
　　市场交易逻辑：1、资金利率创年内新低；2、制造业PMI仍在荣枯线以下
　　核心观点：
　　债券市场在跨季结束后呈现全面回暖态势，资金利率再下台阶，创今年新低，资金宽松+弱基本面+旺盛的配置需求对信用债走强形成支撑。市场仍处于偏多窗口，建议投资者保持做多定力，不急于下车，但需警惕利差压尽后对潜在利空的敏感性上升。利空因子主要在于资金收紧和政策面，政策面处于空窗期，短期难见实质性利空。基本面方面，6月制造业PMI录得49.70%，小幅回升但仍在荣枯线以下，市场引导的需求收缩对制造业生产投资的制约仍然突出，居民收入预期及消费需求偏弱，基本面弱复苏主基调尚未发生实质性变化。
　　债市仍处于偏多窗口，赔率虽有所下降，但在资金宽松延续、机构欠配压力仍存的背景下，行情尚未见顶，建议“持券待涨”，同时对长端利率品种保持适度谨慎，我们认为以1年二永债与OMO利差低于20bp作为止盈信号，目前距离止盈点位仍有5-6bp，做好止盈预案以应对潜在波动。
　　各版块建议：
　　1、低风险偏好：（1）关注中短久期银行二永债，中短久期下沉攻守兼备，当前与OMO利差较历史低点仍有10-20bp空间；（2）从收益率曲线看，2Y和6Y国开债存在凸点，具备一定骑乘收益。
　　2、中等风险偏好：6年二级资本债存在凸点，关注骑乘机会；5Y低等级城投利差压缩空间仍存。（1）4Y渤海银行永续债近期ofr收益率在2.35%左右；（2）对于有一定收益率曲线斜率的城投如津城建等，3-4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高。
　　3、高风险偏好：（1）8Y城投债存在凸点，可关注骑乘机会；（2）5Y低等级城投与OMO利差较历史低点为32bp，近几周收益率持续下行，当前保持关注，待下破前低，建议谨慎。（3）地产挖掘，可考虑介入华发、建发等短久期国企地产债，本周建发收益率下行2-5bp。
　　风险提示：相关期限收益率数据采用插值法拟合，与实际收益率水平可能存在偏差；样本数据无法代表整体；历史收益数据不代表未来。