投资要点：
　　资金面：6月末偏紧，7月初转为均衡偏宽松。6月30日-7月4日DR007盘内运行在1.33-2.5%的区间，资金面6月末偏紧，7月初转为均衡偏宽松，资金价格月末较高，月初下行。本周有20275亿元逆回购到期；周一至周五，央行分别开展了3315亿元、1310亿元、985亿元、572亿元和340亿元逆回购投放操作；逆回购累计净回笼13753亿元，央行合计净回笼13753亿元。
　　一级市场：需求量较低，国债、国开债招标情绪较好。6月30日-7月4日，利率债累计发行量5132亿元，日均发行量处于较低水平。本周国债一级招标情绪较好，国开一级招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高，国债一级博边热情高涨。
　　二级市场：债市小幅上涨。6月30日-7月4日，全周债市小幅上涨，十年国债活跃券250011中债估值收益率运行在1.6385-1.646%区间，小幅波动。具体而言，周一，半年末资金价格明显偏贵，资金面较为紧张，官方制造业PMI录得49.7，符合预期，随着股市走强，权益压制下现券收益率震荡上行，临近尾盘资金有所转松，现券收益率转为下行，当天250011上行0.1bp到1.646%。周二，当天上午资金面均衡偏紧，午后资金面转松，尾盘明显转松，长端收益率也随之下行，但前一日央行买债公告缺位，债市大幅突破动力不足；此外，前一日晚间公布三季度国债发行计划中20Y、30Y特别国债新券将提前发行，当天20Y国债波动较大，先上行再下行；当天250011下行0.35bp到1.6425%。周三，资金面宽松叠加权益市场表现一般，债市全天情绪整体较好，但尾盘央行公告6月未进行国债买卖操作，长端收益率回调；内卷行情下，市场自发寻找收益率曲线凸点和老券的利差价值，近两日20Y和50Y国债下行幅度明显大于10Y和30Y；当天250011下行0.4bp到1.6385%。周四，资金面宽松，权益市场小幅拉升，股债跷跷板叠加贸易扰动下，债市今日整体窄幅震荡。当天250011上行0.1bp到1.6395%。周五，资金面宽松，上午股市大幅上行，下午有所回落，股市整体维持上行，股债跷跷板叠加贸易扰动影响下，长端今日表现相对偏弱。当天250011上行0.25bp到1.642%。6月30日-7月4日十年国债活跃券250011累计下行0.3bp。
　　 期限利差：曲线牛陡走势，期限利差走阔。6月30日-7月4日，国债10Y-1Y利差上行0.61bp至31bp水平，国开10Y-1Y利差上行3.4bp至24bp水平；国债30Y-10Y利差和国开30Y-10Y利差分别上行0.49bp和下行0.04bp。1Y和10Y国债收益率小幅下行，30Y国债收益率小幅上行，期限利差走阔。
　　风险提示：关税政策超预期；基本面修复超预期；流动性收紧超预期