投资要点：
　　资金面：整体均衡偏宽松。6月23日-6月27日DR007盘内运行在1.35-1.95%的区间，资金面整体均衡偏宽松，资金价格有一定上行。本周有9603亿元逆回购到期；周一至周五，央行分别开展了2205亿元、4065亿元、3653亿元、5093亿元和5259亿元逆回购投放操作；逆回购累计净投放10672亿元，叠加MLF投放3000亿元，以及国库现金定存到期1000亿元，央行本周合计净投放12672亿元。
　　一级市场：需求量较高，国债、国开债招标情绪较好。6月23日-6月27日，利率债累计发行量8676亿元，日均发行量处于较高水平。本周国债一级招标情绪较好，国开一级招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高，国债一级博边热情高涨。
　　二级市场：债市小幅下跌。6月23日-6月27日，全周债市小幅下跌，十年国债活跃券250011收益率盘内运行在1.6192-1.657%区间，先小幅上行，再略有回落。具体而言，周一，早盘受外部地缘政治冲突升级影响，十年国债收益率短暂下行，待股市开盘后则演绎“股债跷跷板”行情，股市上行，叠加临近跨季，午后资金面有所收敛，本周面临万亿存单发行和大额政府债缴款因素，市场对资金面关注度提升，债市情绪走弱，当天250011上行0.2bp到1.64%。周二，外部地缘政治冲突降级，股市涨势较强，债市小幅下跌，叠加跨季资金价格上行因素，以及30Y国债一级招标出现小幅高估值发行的因素，当天250011上行0.65bp到1.6465%。周三，午后股市涨势强劲，沪指突破3月高点创出年内新高，股债跷跷板作用下，债市小幅下跌，叠加跨季资金价格进一步上行，当天250011上行0.65bp到1.653%。周四，上午发改委新闻发布会称第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，增量信息有限。股市冲高回落，尾盘数据显示债基大额净申购，央行大额投放呵护季末资金面，资金情绪保持平稳，当天250011下行0.8bp到1.645%。周五，央行持续大额投放呵护资金面，短债情绪今日持续好转，存单收益率也有所下行，长端则延续小幅调整。国家统计局公布2025年1-5月全国规模以上工业企业利润下降1.1%，符合预期，当天250011持平于1.645%。6月23日-6月27日十年国债活跃券250011累计上行0.7bp。
　　期限利差：曲线扭转走势，期限利差走阔。6月23日-6月27日，国债10Y-1Y利差上行1.66bp至30bp水平，国开10Y-1Y利差上行1.3bp至21bp水平；国债30Y-10Y利差和国开30Y-10Y利差分别上行0.54bp和上行0.65bp。1Y国债收益率下行，10Y和30Y国债收益率上行，期限利差走阔。
　　风险提示：关税政策超预期；基本面修复超预期；流动性收紧超预期。