摘要：
　　国际方面，25/26榨季供应端继续恢复，供需格局进一步宽松。巴西新榨季进展顺利，但ATR偏低叠加糖醇比可能下滑，巴西的产量增产幅度可能会不及预期。受益甘蔗种植面积的拓展以及良好的季风天气开局，印度和泰国产量有望迎来回升，整体来看，供应预期增加压力将使得原糖重心保持在15-18美分/磅区间波动，整体仍以反弹偏空为主，谨防天气带来的阶段性波动行情。
　　国内方面，25/26年度受益于甘蔗的高回报及政府的扶持政策，25/26榨季产量仍保持高位水平，由于当下国内盘面提前交易了宽松预期，而现实国内进口还尚未放量，工业库存水平不高，同比去年下滑，短期来看，09合约下滑至5600以下空间有限，但中长来看，25/26年度仍处于熊市阶段，若后续天气没有太大问题，糖价仍积弱难返，后期仍以反弹布空为主，考虑到目前糖价较低，注意做空节奏把握，下半年运行区间在5400-5900元/吨。