2025年上半年尿素期货价格呈现“先扬后抑”的倒V型走势，整体宽幅震荡。年初至3月末受春耕刚需及煤炭成本支撑，价格显著攀升；二季度需求边际衰减，叠加供应压力，价格回落。行情波动凸显季节性需求与产能扩张的博弈，产销率成为关键指标：1月产销率骤升推动2月价格上涨，6月跌破临界值则触发价格下跌。
　　下半年市场在宽松背景下：1）供应端面临产能扩张的刚性约束，新增产能持续释放叠加现有高开工水平，市场供应压力依然较大。生产企业惯性强，即使在利润空间收缩的背景下，减产意愿依然有限，导致供应宽松格局难以根本性扭转。2）需求端呈现明显的季节性分化特征，农业需求在7-8月夏季追肥旺季形成阶段性脉冲，但实际强度受制于种植收益和天气变数；工业需求则持续疲软，复合肥及板材行业低开工成为常态，对尿素的消耗缺乏持续支撑。3）出口集港是下半年库存调节的关键变量，自律有序的配额管理将主导需求弹性，政策宽松时能阶段性缓解过剩压力，收紧时则会加剧库存矛盾。4）成本端煤炭价格的下行趋势削弱支撑力度，企业利润空间被动维持反而强化生产韧性，进一步抑制价格反弹高度。
　　综合来看，我们认为下半年尿素主力合约波动空间在[1650,1900]附近，建议（1）单边策略，中长期交易策略需聚焦结构性机会，以波段交易和出口驱动为主线。夏季追肥旺季配合潜在出口放量，可在7-8月择机布局短多机会，但需注意高供应对反弹空间的压制，操作上宜快进快出。（2）套利端看，进入四季度农业需求退坡后，若出口未能显著放量，可考虑淡季反套策略，通过空近月多远月的合约组合捕捉价差走阔机会。下半年出口配额调整、印度招标等事件可能引发阶段性行情，需密切监测政策和外盘风向提前布局。（3）期权套利，虽然尿素上下区间均有限，但消息面和事件驱动仍可在短期为盘面拉升波动率，安全性较高的策略推荐根据单边做缩波动的卖出跨式策略，或者牛市熊市价差套利；（4）套期保值方面，根据尿素各地区的基差季节性变化，下半年仍有较大概率出现回落，因此买入和卖出套保的时机选择也不一样。
　　风险提示：1）出口政策或收紧，配额释放存疑；2）国储投放增供应压力；3）极端天气抑农肥需求，地产低迷压制工业需求，复合肥高库存制约原料采购；4）中东地缘推升能源成本，中长期前景不定；5）全球经济衰退或削弱化肥进口需求；6）警惕消息面引发市场过度反应，淡季高库存下价格或坍塌