摘要：
　　今年一季度，镍价整体维持偏强区间震荡，尤其在3月中旬盘面上涨至上半年阶段性高点，二季度受宏观变动影响，盘面价格波动显著放大，价格中枢也整体下移。不锈钢盘面在一季度呈现震荡回升趋势，价格运行区间从年初的12.7万逐步上移至13.5万附近，二季度开始盘面价格中枢大幅下移，由宏观驱动逐步转向对基本面疲弱的交易。
　　展望下半年，宏观方面，海外通胀形势受到关税扰动有较强的不确定性，美联储下半年存在降息可能性，国内方面保持积极财政与适度宽松货币政策的态度，市场对三季度后政策进一步发力仍有期待。矿端来看，菲律宾政策不确定性落地，供应季节性回升，印尼镍矿配额影响钝化，镍矿或有松动但整体紧平衡格局对价格仍有一定支撑。冶炼环节潜在产能仍有较多规划，供应过剩持续制约镍上方空间。海外关税壁垒及内需增长不确定之下，不锈钢需求增速或有所回落。新能源车和动力电池增长仍有但是基于市场结构性转变对三元板块的传导不足。下半年预计镍价驱动有限，盘面可能维持偏低位宽幅震荡，但结合宏观潜在预期叠加整体估值水平较低，镍价进一步深跌也存在阻力，预计下半年沪镍运行区间参考110000-140000元/吨。
　　不锈钢市场供需宽松格局短期难以扭转，由于行业利润持续受到压制，远期投产面临一定不确定，价格或围绕“下方底部支撑和上方驱动不确定性”逻辑，在偏低位区间运行。上半年国内需求复苏偏慢，海外关税问题超预期扰动，后半年财政和货币政策空间以及消费刺激延续性较为关键，外需方面关注关税政策变动下转口贸易变化。预计下半年不锈钢价格运行区间围绕12500-13500元/吨区间波动。