回顾2025年上半年A股呈现"N"型走势，受科技突破与中美关税冲突主导。一季度科技叙事驱动TMT行业领涨，中证1000指数表现最优；二季度美国对华加征关税峰值达125%，导致市场急跌，后因中央汇金增持、ETF资金流入及政策宽松（降准降息）修复缺口。行业层面，有色金属、银行等业绩率先好转的行业累计表现排名居前，而煤炭、地产等尚处于去化周期内的行业估值承压。资金面上，类平准基金积极稳市，ETF规模几次逆势扩张，南向资金净买入港股额度创历史新高。
　　经济基本面来看，国内经济私人部门处于去杠杆阵痛期，地产磨底拖累投资，消费贡献率超50%但复苏缓慢。公共部门发力"新质生产力"，财政政策空前积极（赤字率4%、专项债4.4万亿、特别国债1.8万亿），聚焦化债、促就业与产业升级。外部风险主要在于地缘冲突时有爆发，中美关税暂缓（税率回落至10%），但美国经济降温、补库需求透支，出口方面年内可能无法再现高增长。而全球央行降息周期错位下，由于滞涨概率上升且降息滞后，美元未来贬值压力凸显，因此人民币资产吸引力有望提升。
　　展望下半年，宏观驱动包含国内财政支出加速落地，预计至少一次降准降息，流动性环境维持宽松；去美元化趋势下，人民币汇率走强助推外资回流。A股盈利结构性改善，估值优势显现，预计中枢上移。中证1000指数因科技弹性受青睐，短期震荡，区间波动。当下我们仍然建议逢低做多IM2309合约，逢高卖出6300看涨期权构建备兑策略。三季度（8-9月）更加关注单边做多机会，尤其跟踪中美谈判进展及国内政策兑现