公司概览
　　蓝思科技成立于2003年，并于2015年在深交所上市（股票代码：300433.CH），是全球领先的智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，公司业务覆盖从原材料及功能结构件生产，到功能模组贴合，再到整机组装的全产业链垂直整合，具备玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等多种材料技术能力。产品涵盖消费电子（智能手机、电脑、智能穿戴等）、智能汽车（中控屏、仪表盘、智能B柱/C柱等）及新兴领域（人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售终端等）。按2024年收入计算，公司在全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业中排名领先，市场份额达13.0%；在全球智能汽车交互系统综合解决方案行业中同样位居前列，市场份额为20.9%。
　　在财务表现方面，2022-2024年公司收入分别为467.0亿元、544.9亿元和699.0亿元，年复合增长率达22.3%；同期净利润分别为25.2亿元、30.4亿元和36.8亿元，年复合增长率为21.5%。公司2024年经调整净利润达38.4亿元，经调整净利率为5.5%，盈利能力保持稳定。2025Q1公司未经审核收入同比增长10.1%至170.6亿元，净利润同比增长43.8%至4.54亿元。
　　行业状况及前景
　　根据弗若斯特沙利文报告（下同），2024年全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案市场规模达663亿美元，预计2029年智能手机构件市场规模达509亿美元，AI眼镜/XR头显构件市场规模达17亿美元，2025年起复合年增长率53.4%。2024年智能汽车交互系统市场规模达40亿美元，预计2029年达93亿美元，2025-2029年复合年增长率18.2%。中控屏、智能仪表盘等核心交互系统渗透率提升将推动市场发展。2024年全球智能机器人市场规模602亿美元，预计2029年达1239亿美元。人形机器人作为新兴领域，市场规模预计从2025年23亿美元增至2029年129亿美元，复合年增长率54.4%。
　　优势与机遇
　　全产业链垂直整合能力：公司是全球消费电子供应链中少有同时具备玻璃和金属先进制程能力的解决方案提供商；优质客户资源与长期合作关系：公司与全球领先的消费电子及智能汽车品牌客户建立了长期战略合作伙伴关系；技术研发实力雄厚：以“新材料、新技术、新装备、新领域”为牵引，公司在玻璃加工、镀膜技术、抛光技术等方面拥有多项核心技术。
　　弱项与风险
　　客户集中度较高：2022-2024年公司对最大客户的销售额占比分别为71.0%、57.8%和49.5%，虽然占比有所下降，但仍处于较高水平；行业竞争加剧风险：精密制造行业竞争激烈，随着更多企业进入该领域，公司可能面临市场份额被挤压、价格竞争加剧的风险。
　　招股信息
　　招股时间为2025年6月30日至7月4日，上市交易时间为7月9日。
　　基石投资人
　　公司在此次IPO中与多家基石投资者签订了基石投资协议，这些投资者同意在特定条件下，按发售价认购一定数量的发售股份，总金额约为1.91亿美元，主要基石投资者包括Green Better（母公司为小米集团1810.HK）、世运线路版（母公司为世运电路603920.SH）、UBSAM、Oaktree、LMR等机构。
　　募集资金及用途
　　假设每股发售价中位数为17.78港元，扣除承销佣金及其他估计开支后，公司预计从全球发售中收取约45.9亿港元的所得款项净额，具体用途分配：约48%用于丰富与扩展产品及服务组合，约28%用于扩大海外业务布局，约14%用于提升垂直整合智能智造能力，约10%用作营运资金及其他一般企业用途。
　　投资建议
　　公司招股价为17.38 -18.18港元，对应发行后总市值约911.6亿港元至953.6亿港元（假设超额配售选择权未行使）。倘若以最高价18.18港元发行，相较于6月30日A股蓝思科技（300433.CH）每股22.3元人民币有接近25.6%的折价，折让较为吸引。从同业估值对比情况来看（见附录表格）处于行业中位水平，综合考虑行业前景以及公司相较于A股较大的折让，我们给予IPO专用评分5.7分，建议融资申购