国证视点：《大而美法案》短期起振奋作用，但需关注美国赤字及债务的去向
　　港股昨日假期休市，假期前，也是上半年最后一个交易日，港股延续跌势，连续三日下跌，连续两日展现阴线走势。恒指低开9点报24274点，已是全日高位，随即扩大跌幅，早市曾跌近200点，其后反弹，但午后尾段再遇沽压，临近收市曾最低跌219点至24064点。恒指收报24072点，全日跌211点或0.87%。恒生科指跌0.72%，跌幅略为少于大盘。大市交投回落，主板成交报2422亿港元，较上日减少12%。其中港股通成交近1341亿港元，占大市买卖成交27.7%。
　　港股通交易延续净流入趋势。北水于周一录得52.2亿港元净流入，较上日增加71.9%。北水净买入最多的个股依次是建行939.HK、中芯981 HK、美团3690 HK；净卖出最多的依次是阿里9988 HK、中行3988 HK、腾讯700 HK。
　　板块表现方面，12个恒生综合行业指数中，4个录得涨幅，8个下跌。上涨的4个板块为医疗保健、电讯、工业及必需性消费，涨幅为0.78%-0.16%。领跌板块包括综合企业、可选消费、材料、地产建筑及能源，跌幅为1.08%-0.71%，大于恒生综指的0.70%跌幅。
　　6月30日人行旗下《金融时报》引述业内专家指出，人行货币政策适度宽松主基调未发生任何变化，将继续坚持支持性的货币政策立场。事缘人行货币政策委员会于6月23日举行第二季例会时，虽然建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，但删除了有关“择机降准降息”的表述，改为“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏”。
　　报道引述有关专家指出，人行的表述反映尽管上半年经济运行稳中向好，但外部环境仍具挑战性，内地有效需求不足，房地产市场仍处调整阶段，认为人行货币政策适度宽松主基调未发生任何变化，将继续坚持支持性的货币政策立场。
　　关于人行货币政策委员会的第二季例会，人行指，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能由先前形容的“不强”改为“减弱”，并新增“贸易壁垒增多“的表述，又对内地形势也增添“物价持续低位运行”的判断。
　　会议强调，将实施好适度宽松货币政策，加强逆周期调节，推动社会综合融资成本下降，畅通货币政策传导机制，并防范资金空转与汇率超调风险，维持人民币汇率基本稳定。此外，人行指出将加力支持科技创新、消费提振，以及“两重两新”重点领域的融资需求，包括设备更新与消费品以旧换新，并探索股票回购增持再贷款等常态化制度，维护资本市场稳定。在房地产政策上，会议要求加大存量商品房与土地盘活力度，巩固市场稳定，完善房地产金融基础制度，协助建立房地产发展新模式。
　　国家统计局昨日公布，6月份制造业PMI由5月的49.5升至49.7，按月升0.2个百分点，略胜预期的49.6，以及连续两个月回升，但仍低于50的临界点。非制造业商务活动指数从5月的50.3升至50.5，同样较预期的50.3为佳；至于6月份综合产出指数则从上月的50.4升至50.7。
　　从企业规模来看，大型企业PMI为51.2，按月升0.5个百分点；中型企业PMI为48.6，按月升1.1个百分点；小型企业PMI为47.3，按月下降2个百分点。
　　此外，PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供货商配送时间指数均高于临界点，原物料库存指数和从业人员指数则低于临界点。
　　统计局指制造业、非制造业及综合三大PMI指数有所回升，反映经济景气水平保持在整体扩张。
　　中国物流与采购联合会特约分析师张立群表示，6月PMI小幅回升，显示一系列增量政策的效果持续显现。订单类指数回升反映扩大内需政策效果有所显现；生产指数、采购量指数上升反映企业生产经营活动有回温趋势。同时应注意到PMI指数仍处荣枯线下，生产经营活动预期指数仍在下降，反映需求不足的企业占比仍在扩大，市场引导的需求收缩对制造业生产投资的限制仍然突出。当前宏观经济政策逆周期调节与市场引导的需求收缩正处相互角力的关键阶段，必须坚持不懈持续加大扩内需各项政策力度，特别要显著加强政府公共产品投资力度，扩大投资规模，有效有力带动制造业企业订单显著增加，带动制造业生产投资持续活跃。
　　美国参议会昨晚通过《大而美法案》，法案将重新进入众议院再作表决，共和党一直希望法案能赶及7月4日独立日假期前交予总统特朗普签署生效。昨晚美股市场反应正面，大市从盘中低位回升。
　　不过，我们也要注意，根据无党派的美国国会预算办公室CBO预测（2025年6月《One Big Beautiful Bill Act Preliminary Estimate》），法案将对美国财政赤字、债务金额与结构、利率中枢等带来影响：
　　赤字与债务恶化：1）十年期赤字增加：若法案完全实施（含永久性减税），由于税收减免（占赤字增量的62%）+国防及边境支出（占28%），2026-2035年累计赤字将扩大$3.1万亿至$3.8万亿（基准情景为$2.9万亿）。2）债务/GDP比率：2035年预计升至138%（现行政策下为125%），突破