2024、2025年转债评级调整行业分布上有何特征？
　　2024年4-6月共有43只进行转债评级调整，评级调整转债数量较多且行业分布更为分散，涉及汽车、生物医药、机械设备等；2025年4-6月共有16只转债在评级调整中被下调，转债评级调整集中在基础化工、建筑装饰行业等。
　　 2024、2025年评级调整前后转债市场YTM分层定价有何规律？
　　总体上看，2024年6月至2025年6月,整体YTM呈现波动下行趋势,YTM＞3%走势相对平稳且维持在较高水平。2024年6月至2025年6月期间，YTM＞3%的转债数量呈现“先冲高回落、后震荡收窄”的特征。2024年6月至2025年6月期间，可转债整体YTM与YTM＞3%走势分化显著。整体YTM呈现波动下行趋势，反映市场对可转债估值中枢调整；YTM＞3%走势相对平稳且维持在较高水平，凸显高收益特征券种的韧性。
　　2024年4月至6月转债评级调整窗口价格呈现“单边下行预释风险-触底反弹价格修复”特征。2025年4月至6月，转债评级调整前后10个交易日（T-10至T+10）转债价格呈现“预反应-冲击消化-修复”的三段式特征。
　　2025年以来，从不同YTM分层的转债价格表现看，转债价格与YTM水平呈现显著的反向关系，YTM＜3%的转债，其价格稳居120元以上高位窄幅波动；3%≤YTM≤6%转债价格在100-110元区间震荡；YTM＞6%转债价格长期低于100元，走势平缓，反映市场对不同债性特征转债的差异化定价。
　　纯债替代策略的表现如何？
　　①策略构建
　　纯债替代策略基于转债评级下调的市场逻辑，年报披露后部分公司因业绩或财务问题触发评级下调，机构减持致转债价格下跌、YTM走高。策略以YTM为核心筛选指标，将YTM3%左右的转债作为纯债替代标的，YTM4%-6%的转债经AA-及以上评级筛选，每月轮动调仓，捕捉债底支撑下的价格修复及下修转股价带来的投资机会。
　　②市场表现
　　2021年至今，纯债替代策略显著跑赢中证转债指数（累计收益19.76%），其中YTM3%组合累计收益达45.82%，年化收益约8.2%，最大回撤仅2.17%，展现出极强的抗波动能力。YTM4%-6%组合累计收益55.33%，年化收益约9.8%，但最大回撤高达15.02%，风险收益特征分化明显。分年度看，低YTM策略在2022年权益市场暴跌时仍实现正收益，2024年虽受市场波动影响超额收窄，但长期持有价值稳固；高YTM策略则在2023年之前持续跑赢市场，2024年4月因信用风险事件剧烈调整，10月后随权益市场反弹快速修复，单月涨幅达7.64%，显著超越中证转债的2.98%。2025年上半年，YTM3%和4%-6%组合分别实现12.35%和21.29%的收益，超额收益达5.70%和14.65%，尤其在年报披露周期中表现突出。从风险角度看，低YTM策略月度回撤普遍小于市场，2024年4月累计收益下滑幅度仅为市场的60%；高YTM策略则放大波动，2023-2024年最大回撤超15%，但在政策催化下弹性显著。当前低利率环境下，转债债性价值凸显，策略在控制回撤的同时仍能捕捉权益反弹机会，适合不同风险偏好投资者动态配置。
　　风险提示
　　正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等