当前机构行为特征以及博弈央行买债的囚徒困境
　　跨季时点债市震荡，短端表现更优。6月最后一周，债市整体表现震荡，短端更优，10年国债到期收益率维持横盘，1年、3年到期收益率出现1-2bp的小幅下行。
　　债市投资者在当前时点面临囚徒困境。6月末是一个较为敏感的时间节点，一方面是跨季，另一方面公募基金有冲排名/规模的诉求，从短期的可博弈因素来看，仍有央行是否开启买债以及6月PMI数据仍未公布，对于投资者而言，实际面临一定的囚徒困境：
　　经济基本面对于债市的可博弈空间越来越少，一季度经济表现较为亮眼，二季度大概率不差，全年达到5%左右增速是大概率事件，因此，考虑到债市的抢跑效应，当下如果不加仓，可能失去年内重要的做多窗口，对于有相对排名考核的公募基金而言，下半年超过同类型产品将难上加难；
　　央行是否重启买债也是当前债市的重要博弈点，至少当前市场的情绪已经到位，可以看到债市买卖方观点情绪已经处于年内高位，当前债市的杠杆率、债基久期同样出现拉升，如果月末央行公布买债，短端可能有望进一步下行，进而带动长端空间。但问题在于，货币当局或已了解债市的抢跑惯性，叠加618陆家嘴论坛并未提及重启国债购买+央行二季度货币政策例会维持“关注长债到期收益率”变化的表述，实际应当对央行重启买债维持审慎。
　　然而，投资者对于央行买债的博弈面临的是囚徒困境。假设央行重启国债购买，踏空的投资者在年内可能较难再有冲收益的窗口，同时加仓的投资者的排名比拼则在于哪一方的策略使用程度更深（杠杆、久期）；假设央行不公布重启买债，重仓者或出现亏损，同时加仓的投资者的排名比拼则在于谁止损的速度更快。
　　从近期的机构行为特征看，大行买短已经持续近1月，非银机构追涨情绪高昂，其他产品类净买入明显加大（去年7-8月表现类似），维持久期，持有10Y/30Y活跃券更有利于利好兑现时获取资本利得，以及利空出现时的及时止盈。
　　风险提示
　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。