主要观点：
　　银行配债量创历年“新高”，当前机构持券意愿较强
　　债市二季度以来整体横盘震荡，5月以来双降落地后利率小幅上行，10Y国债到期收益率由1.62%上行至1.72%，在此过程中我们发现机构行为存在两大特点，一是银行配置量创历年新高，二是机构整体持券意愿较强。
　　第一，银行5月配债量创历年“新高”，主要原因在于供给高峰与口径变化。5月仍为政府债供给高峰，国债净融资超9000亿元，通常在政府债供给较多时银行主动承接，加大配置实际不是“新鲜事”，可以看到，5月商业银行对国债的持有量增加超9000亿元，所有券种增配量约为1.72万亿元，是商业银行口径的历年新高。但值得注意的是，由于去年央行买断式逆回购操作在托管口径上的调整（增量在“其他”类型机构中），若将商业银行+其他类型机构相加看作银行整体的持债变化，今年1月与2月同样是两个高点，5月银行持债增量高企或说明二季度其卖债调整浮盈的意愿相对可控。
　　第二，机构的整体持券意愿较强，这与以往月份有所不同。在以往利率上行的月份中，我们通常可以看到非银机构如广义基金减少配置，或者少增，但5月托管数据显示，广义基金的配债规模依然不小，全月托管增量超9000亿元，机构的整体持券意愿较强。进一步拆分来看，利率债方面5月广义基金配置力度地方债>政金债>国债，而增配量最多的券种则为同业存单（约4700亿元），今年3月广义基金同样增配同业存单（约13000亿元），对比存单的单月净融资数据来看该规模已然不小。震荡市下，广义基金正在呈现配存单、减仓二永、买入地方债、波段交易国债+政金债的交易特征。
　　此外，保险机构在5月整体配置规模并不高（保费收入为季节性低点），证券公司在债市回调背景下小幅减仓，外资对存单的持有量出现下滑。
　　风险提示
　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。