投资要点：
　　 2025年7月十大转债组合聚焦政策支持和产业创新共同推动的高成长方向，包括：（1）以业绩确定性较强的算力硬件、受益于国产替代加速的半导体产业链和国内外需求共振的军工为代表的科技成长板块，建议增持景23转债、华正转债、安集转债、航宇转债和国力转债；（2）提振消费的新引擎、新消费的典型代表——情绪消费，建议增持中宠转2、水羊转债；（3）兼具周期性与成长性，短期有涨价催化的方向，建议增持华友转债；（4）无风险利率下降叠加稳定币创新推动的金融板块，建议增持财通转债、上银转债。
　　跟踪评级披露完毕，转债评级下调对低价转债的制约解除，银行转债加速退出，高YTM和双低转债有望成为底仓替代。6月评级下调影响可控，反映出市场对弱资质转债的评级下调已有心理准备，且在权益市场相对强势环境下，对信用风险并不担忧。随着评级披露完毕，低价转债有望迎来反弹。银行转债加速退市后，部分资金会回流纯债市场，部分资金会流入新的底仓，推高其余底仓特征转债的估值水平，流入的重点方向是高YTM和双低转债。
　　展望7月，权益市场有望继续走强。7月影响市场的主要因素有三个，包括：A股上市公司业绩预告发布、关税推迟期过后特朗普的新动作，以及年中重要会议对经济形势和下半年政策的定调。中美确认伦敦框架细节，美方对华的一系列限制措施有望调整，且内需政策预期强化和资本市场支持政策有望和关税负面影响形成对冲，预计关税影响整体可控。根据国泰海通策略团队最新报告《突破之后：进入成长时刻》的观点：2025年中国股市估值逻辑在内不在外，根本动力来自中国产业创新的不断涌现与股市贴现率的系统性降低，推动增量资金入市。外部局势的缓和，更强化了内部确定性逻辑的延展，7月底之前股市仍有上升空间。
　　高估值不构成转债上涨的制约，权益市场有望继续走强，转债供需紧平衡将持续，转债市场仍有上行动力，建议积极布局高成长空间和业绩支撑共振方向。随着6月底权益市场加速上涨，转债价格中位数达到124.21元，创2025年内新高，正股上涨的乐观预期带动转债估值抬升，当前大部分平价区间的转债估值均高于5月初水平，但我们认为转债较高的价格和估值并不构成其上涨的制约。权益市场上涨动能不弱，低利率环境下转债需求较为刚性，增量资金有望推动转债进一步上涨。随着业绩窗口期临近，应重视25Q2业绩确定性较强的方向，以及估值空间较大的高成长方向，例如AI、军工、半导体、人形机器人、稳定币、创新药以及情绪消费等。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。