投资要点
　　2025年第二季度金股回顾。截至6月30日，2025年第二季度，财信证券十大金股绝对收益率为+5.16%，分别跑赢同期沪深300指数、创业板指数、上证50指数3.91个百分点、2.82个百分点、3.42个百分点。2025年第二季度，海外贸易冲突及地缘政治事件对A股扰动较大，市场更青睐业绩确定性方向，国防军工、银行、通信、传媒等方向表现较好。2025年第二季度财信证券十大金股在高景气的TMT板块、政策驱动的消费板块配置比例偏高，组合跑赢了市场主流宽基指数。截至6月30日，2025年全年财信证券十大金股绝对收益率为+12.65%，分别跑赢同期沪深300指数、创业板指数、上证50指数12.62个百分点、12.12个百分点、11.64个百分点。
　　大势研判。目前万得全A指数已经临近924行情以来的强压力位，“风险事件消退”下的行情反弹力度或不足以直接突破该强压力位。往后看第三季度，市场或仍需时间震荡整理，静待经济基本面、政策面、流动性给出更明确信号。一是经济基本面数据仍待进一步验证。7月份往后，随着抢出口效应可能转为透支效应、叠加政策刺激效果逐步淡化，经济数据改善仍有待内需自发复苏，但目前地产及消费均未见明显拐点信号。二是增量政策出台仍需等待。目前中美关税谈判结果未定，海外需求及国内经济走势仍存在一定不确定性，增量政策出台时点可能后延，预计大概率在9月底左右。三是货币政策出台时点仍需观察。第二季度央行例会表述虽有一定变动，但更多是对“市场表现”的滞后回应，不宜过度解读，预计今年下半年仍有降准降息的空间，但时点仍需观察。
　　投资建议。随着风险事件消退，目前由风险偏好回升驱动的反弹行情演绎较为充分，在经济基本面、增量政策、流动性尚未出现明显拐点情况下，市场趋势性行情或需等待。但在中央汇金类“平准基金”功能持续发挥下，市场向下空间也相对有限。我们预计第三季度A股指数仍将在924行情以来的宽幅震荡区间内，市场风格或将继续轮动，前期滞涨的高景气方向存在补涨的可能性。可关注：（1）AI产业链。近期海外英伟达等AI方向再创新高，但A股TMT板块明显滞涨，可关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向。（2）新消费方向。海外需求不确定性仍较大，关注扩内需政策重点支持的服务消费和近期市场关注度较高的新兴消费，例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等消费领域。（3）国防军工方向。短期有地缘政治升级风险、中期有大阅兵主题催化，长期有军贸放量、国企改革逻辑支撑，近期可持续关注国防军工板块的机会。（4）高股息板块。预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可在调整后逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。
　　十大金股。结合行业研究员的推荐，我们推出2025年第三季度十大金股：水羊股份、东鹏饮料、迈普医学、恺英网络、水晶光电、鼎通科技、浦发银行、广东宏大、唯科科技、美亚光电。
　　风险提示：欧美经济衰退风险；国内宏观经济复苏进程不及预期风险；中美贸易关系恶化；房地产风险；全球政治局势继续动荡风险。