上周（6.16-6.20)股指表现为，上证指数下跌0.51%，收报3359.9点，深证成指下跌1.16%，收报10005.03点，中小100下跌0.43%，创业板指下跌1.66%；行业板块方面，银行、通信、电子涨幅居前；沪深两市日均成交额为11863.33亿元，沪深两市成交额较前一周下降11.42%，其中沪市下降15.43%，深市下降8.74%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.10%，中证500下跌1.75%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1837，涨幅为0.03%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.27%，COMEX黄金下跌1.98%，南华铁矿石指数下跌0.00%，DCE焦煤上涨2.78%。
　　外围风险持续发酵，继续关注原油及贵金属。往后看，从6月下旬至7月底，预计A股指数上行动能仍需进一步酝酿，短期或将进入震荡行情，操作层面更宜谨慎，建议合理控制仓位：一是海外风险快速升温，中东局势走向仍存在较大不确定性，尤其是美国直接介入伊以冲突后，伊朗方面可能加大报复力度，市场担忧情绪可能加剧，风险资产表现或将承压；二是6月下旬后，需提防小微盘股的流动性风险。目前代表小微盘股的中证2000指数市盈率估值高达124.74倍，已高于近十年来的92.63%时期；同时，小微盘股的交易高度拥挤、中证500及中证1000等中小盘指数的股指期货出现较大贴水，均暗示小微盘股的风险有所累积。从历史来看，当小微盘股风险释放时，市场赚钱效应通常将回落。三是恒生沪深港通AH股溢价指数再次逼近支撑位。近年来，恒生沪深港通AH股溢价指数通常在130点到155点的区间波动，在130点左右宜配置A股，在155点左右宜配置港股。截至6月22日，恒生沪深港通AH股溢价指数为130.57点，存在向中枢回归的趋势，高度关注港股市场估值回调的风险。四是市场担心港元流动性收紧风险。5月初以来，随着美元兑港元汇率多次触及7.75的强方兑换保证，香港金管局正式下场干预，多次释放大量港元流动性，香港银行同业拆借利率（HIBOR）短期快速下行，并支撑此前港股市场逆势走强。但截至6月20日，美元兑港元汇率达7.8498，已逼近7.85（弱方兑换保证）位置。目前市场正逐步评估香港金管局收紧流动性、推高利率的情形，并可能影响到港股市场走势。整体来看，6月下旬至7月底，在上述四重因素影响下，市场风险偏好可能短期回落。但预计指数调整空间将相对有限，并不足以突破924行情以来的宽幅震荡区间下沿。目前中央汇金正持续发挥“类平准基金”功能，决定市场下探空间基本被锁住。我们认为7月底到9月底或将是观察中美关税谈判结果以及增量政策出台的关键时期，届时市场有望逐步走出宽幅震荡区间，国内增量政策出台的力度及规模是决定后续行情高度的主导因素，中长期我们仍持续看好中国资产表现。
　　投资建议。方向上，可适当潜伏地缘政治冲突主题及贵金属方向。（1）地缘政治冲突方向。美国袭击伊朗核设施后，中东局势继续升温，后续走向仍存在较大不确定性，以原油、军工、核污染防治、航运为代表的方向可能阶段性表现。（2）贵金属板块。央行数据显示，5月末黄金储备报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为连续第7个月增持黄金。此外，此前现货白银一度突破36美元/盎司关口，为2012年2月以来首次，预示金银比中枢修复行情或将启动。仍可持续关注贵金属板块机会。（3）高股息板块。随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，目前高股息板块上行趋势仍未扭转，可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。（4）关注以旧换新补贴方向。如家电、消费电子等。
　　风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。