投资要点
　　上周（6.2-6.6)股指表现为，上证指数上涨1.13%，收报3385.36点，深证成指上涨1.42%，收报10183.7点，中小100上涨1.62%，创业板指上涨2.32%；行业板块方面，通信、有色金属、电子涨幅居前；沪深两市日均成交额为11842.1亿元，沪深两市成交额较前一周上升10.81%，其中沪市上升12.07%，深市上升10.00%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.38%，中证500上涨1.60%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1847，跌幅为0.15%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨6.60%，COMEX黄金上涨0.47%，南华铁矿石指数上涨0.78%，DCE焦煤上涨4.99%。
　　指数仍有向上动能，重新关注科技方向。端午节后市场呈现“逢利空而不跌”的特征，在俄乌冲突加剧、中东局势恶化情况下，A股市场仍有较强韧性，预示短期市场情绪有转暖迹象。我们认为在6月下旬前，市场仍有一定惯性上涨动能，其中科技成长方向将是市场主线：一是技术形态来看，此前A股市场经历连续3年调整后，2024年924行情完成“双底”形态构筑，已经扭转了市场下跌趋势，目前市场正处于924行情以来的上涨中继阶段。从924行情迄今，万得全A指数大致处于4600点至5400点的宽幅震荡区间，目前万得全A指数5156点，距离宽幅震荡区间上沿仍有一定空间，预计短期仍以惯性上涨为主。二是经济基本面来看，第二季度GDP增速仍有一定韧性。第二季度，宏观政策将加快落实两会存量政策，叠加中美关税暂缓期的再次抢出口效应，预计第二季度GDP增速将比预期中要强。三是宏观催化剂来看，利好预期仍在持续。6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，为后续中美打开谈判僵局奠定基础；此外，在2025年陆家嘴论坛期间，中央金融管理部门还将发布若干重大金融政策。从节奏来看，目前市场情绪已经出现回暖，预计6月下旬前，市场将在中美关税谈判及金融政策预期利好下延续惯性上涨势头，但短期突破宽幅震荡区间上沿仍有一定难度。6月下旬后，仍需提防小微盘股的流动性风险，目前代表小微盘股的中证2000指数市盈率估值高达137.40倍，已高于近十年来的98.4%时期；同时，小微盘股的交易高度拥挤、中证500及中证1000等中小盘指数的股指期货出现深度贴水，均暗示小微盘股的风险有所累积。但即使后续小微盘股风险释放，也不足以突破宽幅震荡区间下沿。目前中央汇金正持续发挥“类平准基金”功能，叠加投资者情绪已经出现回暖，决定市场下探空间将相对有限。我们认为7月底到9月底或将是观察中美关税谈判结果以及增量政策出台的关键时期，届时市场或将演绎趋势性行情、走出宽幅震荡区间，国内增量政策出台的力度及规模是决定后续行情高度的主导因素。
　　投资建议。方向上，仍建议以哑铃策略为主，适当潜伏政策主题。（1）以AI为代表的科技成长方向。目前AI方向拥挤度已经明显下降，属于前期滞涨的方向。关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向。（2）以新兴消费和服务消费方向为主的内需方向。例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等消费领域。（3）高股息板块。随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，目前高股息板块上行趋势仍未扭转，可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。（4）贵金属板块。央行数据显示，5月末黄金储备报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为连续第7个月增持黄金。此外，上周现货白银一度突破36美元/盎司关口，为2012年2月以来首次，预示金银比中枢修复行情或将启动。仍可持续关注贵金属板块机会。
　　风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。