地产下行压力延续，ASIC助力特种玻纤景气
　　地产销售量价下行压力延续。2025年1-5月全国商品房销售额/面积分别同比下降3.8%/2.9%，累计同比降幅扩大，5月销售额/面积分别同比下降6.0%/3.3%，且环比表现弱于2020-2024年均值。销售面积降幅扩大，与百强房企销售面积同比趋势吻合。价格方面，5月70城新房/二手房价格指数环比分别下跌0.2%/0.5%，环比跌幅均扩大0.1pct，其中一线城市新房/二手房价格指数环比均下跌。当前行业量价边际下行压力加大，最新30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-13%，12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-4%，仍需要进一步政策支持。
　　开工竣工延续双位数下降。新开工面积1-5月同比下降22.8%，5月同比下降19.3%，水泥产量1-5月同比下降4.0%，5月同比下降8.1%，降幅有所扩大。竣工面积1-5月同比下降17.3%，5月同比下降19.5%，玻璃表观消费量亦较弱，1-5月同比下降8.7%，5月同比下降10.0%。
　　ASIC助力特种玻纤景气。在当前AI算力需求逐步从训练转向大规模推理为主的形势下，企业更倾向于采用定制化芯片ASIC来追求单位成本和能耗优势，ASIC占比有望提升，同时将带动上游供应商价值量提升。特种玻纤是其中重要一环，中材科技作为核心供应商有望充分受益。
　　基本面：水泥出货环比下降，玻璃价格延续下跌
　　水泥：六月中旬，受高温、雨水等淡季因素影响，全国水泥企业平均出货率为44%，环比下滑约1.6个百分点，同比下滑约4.2个百分点。价格方面，全国均价环比下跌1.1%，由于市场需求支撑不足，导致长三角地区前期涨价纷纷回撤，同时部分地区如西北和华南价格持续探底。
　　玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格延续偏弱整理，部分价格重心进一步下移，市场交投持续一般。供应端看，周内产能供应略有下降，但支撑有限，浮法厂产销持续表现一般。需求端，短期季节性淡季刚需难有有效改善，中下游保持刚需提货。本周在产产能小降，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产220条，日熔量共计157255吨，周内产线冷修2条，日熔量较上周减少1800吨，当前行业产能利用率80.63%。本周重点监测省份生产企业库存总量6052万重量箱，环比增加7万重量箱，增幅0.12%，库存天数约31.24天，环比增加0.03天。本周重点监测省份产量1242.41万重量箱，消费量1235.41万重量箱，产销率99.44%。
　　推荐国产替代链和非洲链，存量龙头为全年主线
　　国产替代：推荐中材科技、麦加芯彩、濮耐股份。因AI需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，中材科技作为国产特种玻纤布龙头，充分受益国产替代。麦加芯彩船舶涂料迎认证突破，有望逐步放量。濮耐股份国产活性氧化镁盈利好于预期，中期替代传统沉淀剂可期。
　　非洲链：积极推荐科达制造。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3以来量价齐升，2025Q1净利率持续恢复。此外推荐华新水泥、西部水泥等。
　　存量链：兼具确定性和弹性。2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，二手房成交相对较好将传导至后续存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。