兴衰：百年家电巨头，面临经营挑战
　　伊莱克斯作为一家历史悠久的家电巨头，业务范围涵盖广泛，尤其在欧美市场具有较大品牌影响力。然而，受到全球宏观经济波动影响，伊莱克斯近年来经营情况持续下滑，公司净利润从2022年起持续亏损，2022-2024年的净利润分别为-13.2、-52.27和-13.94亿瑞典克朗，面临的风险与挑战加剧。通过分析伊莱克斯的发展历程与陷入财务困境的可能原因，探析欧美家电市场中存在的风险挑战，展望未来的发展机会。
　　挑战：内外因素叠加，经营生产调整
　　伊莱克斯面临的挑战来自于内部生产经营因素和外部因素的多重叠加。业务方面，伊莱克斯的销售表现依然相对稳定，但市场份额受到需求和亚洲产品竞争逐渐减少，公司在全球大家电市场销量份额从2014年6.5%降至2023年的5.6%；毛利方面，伊莱克斯的价格促销战略和原材料价格高涨影响，毛利率有所回落，从2020年高点的19.21%回落至2024年的14.91%；费用方面，经营组织变动、关税和汇率等因素在地缘冲突和全球经济形势的共同影响下，对公司经营产生外部影响，公司扣非净利率水平从2021年的5.99%回落至2023年低位的0.31%。
　　机会：拓宽发展规模，降低费用支出
　　伊莱克斯的业务结构相对稳定，但也阻碍其进一步的规模扩张。因此，伊莱克斯希望通过业态和产品的创新，拓宽发展路径，公司积极寻求电商等渠道机会，同时伊莱克斯在北美市场推出的700系列洗衣机，聚焦高端市场；旗下品牌AEG在2024年新设计的智能化厨房家电中加入AI辅助功能，帮助客户检索和创新食谱，实时监控温度、时间和营养等，以探索需求增量；另一方面，拉丁美洲市场成为伊莱克斯近些年新增内生动力的主要来源，保持增长的销售业绩折射出收入水平提升带来的需求增加，拉美市场当前空调和吸尘器等小家电渗透率仍处于较低水平，部分国家冰洗存在挖掘空间，伊莱克斯在拉丁美洲销售收入自2020年以来持续增长，且增长速度一度保持在20%左右。此外，从毛利端来看，伊莱克斯通过内部生产经营调整，降低费用支出：一方面，通过产能转移和战略调整，伊莱克斯推动降本提效；另一方面，伊莱克斯通过管理优化和组织结构调整，同时裁撤了大量非核心业务，推动毛利端中长期的稳固。
　　投资建议：把握确定性增长龙头
　　从伊莱克斯发展历程可见，在家电龙头规模增长受限后，内外部摩擦成本将上升，企业盈利的波动加大，唯有探索新增量，同时持续强化内生效率优化，方能保持经营可持续性。当前在外部挑战加大形势下，建议围绕确定性和边际修复维度来配置，其中，确定性维度：1）建议重点布局对美敞口较低，且国补拉动下内销趋势向好的优质龙头：格力电器、海信家电和美的集团；2）以内销为主，同时受益于以旧换新和新国标切换，增长确定性较强的两轮车龙头：爱玛科技和雅迪控股。边际修复弹性维度：1）对美敞口相对较高，但符合美加墨协议，在关税豁免地区拥有充足产能的优质龙头：TCL电子、海信视像和海尔智家；2）对美敞口较高，具备一定海外产能基础，同时具备较强品牌力和转嫁能力的成长龙头：安克创新、石头科技和九号公司。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动导致需求回落的风险；2、市场竞争加剧导致盈利回落的风险；3、原材料价格波动风险；4、海外业务运营风险；5、汇率波动风险。