机械/建材建筑 布局“深海科技”，态势感知是重点——关于阅兵新域新质作战力量参阅点评：由于9月3日天安门将举行盛大阅兵，将特别组织包括无人智能作战系统、水下作战装备、网络电子对抗力量以及高超声速武器等在内的新型作战力量参阅，市场对今年首提的“深海科技”战略关注度提升。“深海科技”关注度有望提升，核心在于“资源安全、国防建设、蓝色经济”，其中态势感知建设是关键。态势感知建设的难点和痛点在水声信号处理，是重中之重。建议关注态势感知能力建设方向，核心标的包括中国海防、集智股份、中科海讯。
　　风险提示：深海经济发展不及预期、技术研发不及预期、市场拓展进度不及预期
　　电子 华润微(688396.SH)首次覆盖：全产业链一体化运营，功率景气回暖有望受益：华润微拥有芯片设计、掩模制造、晶圆制造、封装测试等全产业链，公司主营业务分为产品与方案、制造与服务两大业务板块，主要采用IDM模式经营。2024年，华润微MOSFET产品进一步拓展在汽车电子、工业、AI服务器等领域的销售。公司IGBT在工业（含光伏）、汽车电子的占比超过70%，其中，充电桩应用向头部客户供货，并持续导入新客户；车规产品批量出货，用于动力总成、热管理、OBC等领域。2024年IGBT基于12英寸线成功开发新一代G7平台，性能对标国际一流水平。华润微率先在行业内推出750V高性能产品，在光储市场稳步上量。此外，基于12英寸线成功开发新一代G7平台，性能对标国际一流水平。制造与服务：提供特色化与定制化晶圆制造服务，BCD、MEMS工艺技术平台具备较强的竞争力。
　　风险提示：新产品研发进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
　　交运 中原高速(600020.SH)首次覆盖：路产结构年轻，资产优化推动价值重估：中原高速作为河南交投集团二级企业，聚焦经营性收费公路的投建、建设、运营管理，以及房地产建设、金融投资等多元化业务。2024年实现营业收入69.69亿元，其中通行费收入占比约为63.98%，归母净利润8.80亿元。公司重视投资者回报，承诺2025-2027年，现金分红比率不得低于当年归母净利润的40%。路产结构年轻，控股股东路产资源丰富。截至2024年底，公司高速公路总管养里程达808公里。从收费年限看，公司加权平均剩余收费年限为17.04年。此外，控股股东交投集团拥有全省76.2%的路产，下辖较多通行费收入表现优异的高速，公司管养里程仅占集团管辖里程的11.63%，存在资产优化的空间。房地产业务持续收缩，考虑到公司持续聚焦主业，提升经营质量，我们认为未来房地产业务存在优化空间。
　　风险提示。1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）路网效应及分流导致车流量增速不及预期；4）自然灾害导致通行费收入不及预期。
　　农林牧渔 德康农牧(02419.HK)首次覆盖：又见穿云箭：我们已经站在了农业新时代的拐点上，当穿云箭越过云层进入视野时，它背后的决定性因素已经成型且成群，我们需要即刻进行重新思考。目前行业内每个企业都在怀揣焦虑，加速寻找自己的新定位，德康引领的“平台+生态”战略由传统的农业生产型企业向现代服务业中的平台型、科技型企业转型，将产业重构为"价值共生型"生态圈，如同穿云箭般引领着三大变革。综合来看，德康响应国家战略（24年合作生猪现代农场户均收入77万/年）、盈利优势显著（2024年生猪头均盈利高于牧原74元，高于温氏95元）、技术领先（例如育种优势使成本优于行业平均约100元/头）、食品安全规格高（单头药费低）、发展速度快（2012-2024年出栏规模增长百倍以上）、轻资产高回报（头均固定资产850元/头，行业较低）、千万头出栏量企业中累计融资较少（约16亿人民币）、2024年ROE48%（高于牧原的25%，高于温氏的23%）、逆周期布局能力（上一轮周期最早停止新建厂的企业之一）、“平台+生态”战略转型速度（目前独创），等方面均已领跑行业。我们预计未来公司每年资本开支金额或不超过折旧，分红回购潜力较大，自由现金流与利润比值有望维持较高水平。
　　风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价